报告行业投资评级 * 报告标题明确表达了对春季行情的看好态度，但未在提供的文本中明确给出“买入”、“增持”等标准化的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：金属价格延续强势，看好春季行情 [2] * 具体来看，报告认为在降息落地、供给扰动、需求增长预期等多重因素下，金属价格有望保持偏强走势，板块具备持续修复的动力及空间 [5] 一周行情回顾 * 截至报告期当周，有色金属（申万）指数上涨3.31%，大幅跑赢沪深300指数3.39个百分点 [5][6] * 2025年全年，有色金属（申万）指数累计上涨94.73%，跑赢沪深300指数77.07个百分点 [6][9] * 分子板块看，当周铜板块表现最强，上涨7.23%，铝板块上涨6.20%，小金属、金属新材料、铅锌、能源金属分别上涨1.37%、1.04%、0.83%、0.25%，贵金属板块下跌2.77% [5][10] * 年初至今（截至报告期），各板块均实现大幅上涨，其中铜板块涨幅最大，达122.97%，能源金属、小金属、贵金属、铅锌、铝、金属新材料分别上涨103.31%、96.19%、79.89%、85.13%、70.62%、52.27% [10] 金属价格变化 * 工业金属及贵金属：当周LME铜、铝、铅、锌、镍价格分别上涨2.14%、1.18%、0.83%、0.87%、5.45%，LME锡价格下跌5.28% [5] * 贵金属：当周COMEX黄金价格下跌3.85%，白银价格下跌1.25% [5] * 能源材料：当周锂辉石价格上涨8.20%，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂价格分别上涨3.48%、3.54%，电池级氢氧化锂价格大幅上涨15.98%，金属锂价格上涨7.57% [5] * 钴镍：当周电解钴价格上涨10.82%，电解镍价格上涨5.43% [5] * 其他材料：当周6um锂电铜箔加工费大幅上涨33.33%，六氟磷酸锂价格下跌3.43%，隔膜价格持平 [5] * 黑色金属：当周铁矿石价格下跌1.68%，螺纹钢价格持平 [5] 贵金属行业观点 * 长期逻辑：货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [5] * 短期催化：降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [5] * 白银机会：当前金银比处于偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [5] * 板块估值：当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间 [5] * 关注公司：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] 工业金属行业观点 * 铜： * 短期：铜矿生产扰动较大（如智利Mantoverde铜矿潜在罢工）、降息落地、非美库存紧张，预计铜价偏强 [5] * 长期：电网投资增长、AI数据中心增长等需求驱动，叠加供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [5] * 关注公司：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [5] * 铝： * 基本面：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存当周累库5.60万吨至83.75万吨，铝下游加工企业开工率下降至59.90% [5] * 长期展望：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] * 关注公司：建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [5] 钢铁行业观点 * 基本面：当周钢材产量环比增长，需求环比增长，库存环比下降，螺纹钢价格环比下跌 [5] * 铁矿石：供应端海外发运量增长，需求端铁水产量偏弱，价格环比下跌 [5] * 关注方向：后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化 [5] * 关注公司：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属行业观点 * 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，钴价环比上涨 [5] * 锂：需求端储能景气较高，碳酸锂现货价格继续上涨 [5] * 镍：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升 [5] * 稀土：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [5] * 关注公司：钴领域关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业；锂领域关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] 成长周期投资分析意见 * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] * 关注公司：建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [5]