核心观点 报告认为，宏观层面“两重”“两新”等积极财政政策已提前发力，为经济增长提供支撑[9][10] 在行业层面，脑机接口与AI技术正深度赋能游戏行业，有望开辟新增长点[30][31] 同时，地缘政治事件与产业政策持续催化国防军工及商业航天板块[34][36] 此外，汽车与机器人产业的供应链同源性为车企打开了向科技公司转型的估值空间[39][41] 港股市场虽短期承压，但量化策略及券商金股组合在2025年均取得了显著超额收益[21][27] 总量研究 宏观 - 国内宏观政策聚焦经济增长与产业升级，2026年“两重”建设提前批项目和中央预算内投资计划已下达，共计约2950亿元，其中“两重”建设安排约2200亿元，支持281个项目[9] - 产业政策方面，监管部门开展规范光伏行业价格竞争秩序合规指导，国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，旨在形成万亿资金规模，聚焦集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域[10] - 财政政策将更加积极，2026年将扩大财政支出盘子，并加大对新质生产力、科技等重点领域投入[10] - 消费政策方面，2026年大规模设备更新和消费品以旧换新国补方案发布，首批已下达625亿元资金，但补贴范围与比例有所调整[11] - 海外宏观方面，美联储内部对后续降息路径存在分歧，同时美国对委内瑞拉的军事行动导致地缘政治局势升级[12] 金融工程 - 港股市场2025年12月表现疲软，恒生指数微跌0.9%，恒生科技指数跌1.5%，当月日均成交额1442亿港元，环比下降17.6%[15] - 2025年全年南下资金净流入额达1.4万亿港元，是2024年的174%，刷新历史纪录[16] - 基于CCASS数据构建的港股优选20组合在2025年全年收益达49.9%，年化超额收益率17.8%[21] - 2026年1月的港股优选20组合较12月增配了有色金属板块[23] - 2026年1月券商金股中，电子、有色金属、电力设备、基础化工等行业权重靠前，其中有色金属行业权重较上月增加2.7个百分点[26] - 2025年12月券商金股组合整体收益率为5.3%，2025年以来收益率为41.3%[27] - 开源金工优选金股组合2025年以来收益率为52.3%，相对中证500指数超额收益达21.9个百分点[28] 行业与公司研究 传媒 - 脑机接口技术步入规模量产阶段，游戏作为重要应用场景有望持续受益，国内公司如三七互娱、世纪华通、汤姆猫等已积极布局[30] - AI全面赋能游戏行业，在降本增效与玩法创新上作用显著，例如腾讯光子工作室角色动画制作周期缩短40%，巨人网络《太空杀》AI玩法提升用户活跃度[31] - 2025年Steam平台使用生成式AI的游戏数量从7月的7818款上升至12月超1万款，约占平台总游戏库的8%[31] - 游戏行业即将迎来寒假春节旺季，新游密集上线及老游运营更新有望驱动流水增长，重点公司包括巨人网络、心动公司、恺英网络等[32][44] - 微信小游戏自2026年1月1日起升级激励政策，平台与开发者的分成比例在特定条件下可从3:7降至2:8，旨在繁荣创作生态[44] - 国内大模型企业智谱和Minimax启动港股IPO，DeepSeek发布新架构论文优化模型训练，有望推动AI应用普及[45] 国防军工 - 过去两周（12.22-1.4）军工指数上涨9.24%，跑赢沪深300指数7.89个百分点，当前板块PE-TTM为78.44倍，处于历史较高分位[34] - 地缘政治事件催化板块情绪，美军突袭委内瑞拉并带走其总统，同时东部战区在台海周边完成“正义使命-2025”联合军演[35] - 商业航天领域发射活动密集，政策支持力度加大，上交所明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准，行业增长动能增强[36] 汽车 - 汽车供应链是人形机器人发展的天然土壤，两者共享超过50%的供应链资源，车企在研发和制造上具有同源性优势[39] - 特斯拉Optimus已迭代至第三代，预计2026年底开始量产，国内已有小鹏、小米、比亚迪等13家车企以不同形式布局人形机器人赛道[40] - 随着智能化与机器人业务发展，车企估值体系有望从传统制造业向科技公司迁移，享受更高的估值溢价[41] 海外市场（消费） - 元旦假期国内旅游消费平稳增长，海南市场表现突出，假期购物金额达7.12亿元，同比增长128.9%，客单价8527元[47] - 美图公司拟内设千万元风投计划激励员工创业，全面转型AI Agent，2025年上半年经调整净利润为4.7亿元，同比增长71.3%[48][49] - 运动时尚品牌在中国市场增长迅猛，Lululemon FY2025Q3中国大陆营收同比增长46%，亚玛芬体育中国市场增长47%[49] - 零售方面，盒马2025年营收同比增长超40%，2026年计划新开近100家门店，山姆中国2025年销售额突破1400亿元人民币，预计增幅约40%[50] 化工（大洋生物） - 公司预计2025年实现归母净利润0.96-1.10亿元，同比增长50.60%-72.56%[53] - 作为国内碳酸钾龙头，公司拥有8.5万吨/年产能，行业供需格局向好，盈利中枢有望抬升[54] - 公司为全球盐酸氨丙啉主要供应商之一，产能600吨/年，在中东地缘冲突背景下有望受益于海外友商供给扰动[55] - 公司拟投资1.93亿元建设年产2000吨PEEK及关键中间体项目，有望构建全产业链，打开成长空间[57] 家用电器（九号公司） - 割草机器人行业空间广阔，2025年出货量或近200万台，长期年销量有望超400万台[60] - 公司产品稳定性和线下渠道布局优于国内同行，反倾销调查或利好行业格局改善，提升进入门槛[59][61][62] - 公司预计2025-2027年归母净利润为19.24/25.08/33.82亿元[59]