报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济和企业盈利方面，12 月制造业 PMI 显著改善，当月制造业景气回升受工作日增加和政策性金融工具效果显现推动，各领域景气均得到一定修复；1 月 1 日新一轮“国补”出炉，延续消费品以旧换新并加大设备更新支持力度 [3][4] - 宏观政策方面，中共中央政治局和中央经济工作会议等多次会议部署 2026 年经济工作，强调坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策等，多地也出台房地产相关政策优化调整 [56] - 海外因素方面，美国对委内瑞拉实施军事打击，使地缘政治局势更趋复杂，对节后我国权益资产有潜在影响，可能影响国内重油加工及下游产业，增加我国在拉美地区经贸合作风险，还会对 A 股等风险资产价格带来扰动 [4] - 流动性方面，近期市场成交量有所扩大，两融余额进一步上行 [4] - 投资观点方面，节日期间外围市场表现强劲，但地缘政治局势变化增加节后风险资产走势不确定性，短线需谨慎，中长期 2026 年股指有望在 2025 年基础上继续上行，投资者可等待地缘政治形势明朗、市场风险偏好回升后择机布局多头仓位 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深 300 下跌 0.59%至 4629.9，上证 50 下跌 0.47%至 3031.1，中证 500 上涨 0.09%至 7465.6，中证 1000 下跌 0.13%至 7595.3 [7] - 申万一级行业指数中，上周国防军工（3.1%）、传媒（2.1%）等领涨，公用事业（-2.7%）、食品饮料（-2.3%）等领跌 [11] - 截至 12 月 31 日，各股指期货合约有不同程度的年化贴水情况 [18] - 沪深 300 - 上证 50 处于 94.3%的历史分位水平，中证 1000 - 中证 500 处于 29.5%的历史分位水平等 [22] 股指影响因素——流动性 - 2025 年最后一个交易日，央行公开市场操作大幅放量并净投放，银行间市场资金面整体偏松，但受跨元旦假期影响，存款类机构主要回购利率普遍走高 [24] - 截至 12 月 30 日，A股 两融余额为 25472.9 亿元，较上一周增加 135.7 亿元；融资买入额占市场总成交额 11.8%，处于近十年来的 96.8%分位水平；上周 A 股 日均成交量较前一周增加 1490.6 亿元；截至 12 月 31 日，沪深 300 风险溢价率为 5.21，处于近十年来的 47.2%分位水平 [34] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势有不同变化，如 12 月制造业 PMI 为 50.1%，较上月回升 0.9 个百分点，非制造业商务活动指数为 50.2%，较上月回升 0.7 个百分点等 [37][46] - 各行业盈利指标方面，如沪深 300、上证 50、中证 500 等指数在不同时间点的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）有差异 [51] - 申万一级行业指数各项财务数据表现中，各行业的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）也有所不同 [52] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策动向包括中共中央政治局、中央经济工作会议等对 2026 年经济工作的部署，多地出台房地产政策优化调整，以及多项促进消费、支持科技创新等政策 [56][57][58] 股指影响因素——海外因素 - 美国 11 月制造业 PMI 为 48.2%，较前值下降 0.5 个百分点，非制造业 PMI 为 52.6%，较前值上升 0.2 个百分点；12 月消费者信心指数为 52.9，较前值上升 1.9；11 月季调后失业率为 4.6%；11 月新增非农就业人数（季调）为 6.4 万人 [67] - 美国 11 月 PCE 当月同比增 0%，核心 PCE 当月同比增 0%；11 月 CPI 当月同比增 2.7%，核心 CPI 当月同比增 2.6% [70] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，包括多次宣布对多国加征关税等，中美之间也有贸易谈判和反制行动 [76][78][80] 股指影响因素——估值 - 截至 2025 年 12 月 31 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 的滚动市盈率分别为 14.2 倍、11.8 倍、33.8 倍、46.3 倍，分别处于 2014 年 10 月以来的 82.6%、86.5%、74.8%、66.6%分位水平 [84] - 各板块盈利和估值水平方面，不同指数的市盈率、市净率及其历史分位（近十年）有所不同 [88]