报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 聚酯受大宗情绪热潮影响，预期强势推升价格，供给、需求、基差、利润因素偏多，库存、估值、宏观政策因素中性，预计偏强震荡，交易策略建议单边观望 [3] - 原油受地缘政治扰动价格偏弱，美国汽油累库、需求季节性转弱且裂解利润略有走弱 [6][10][15] - 芳烃中PX供给增多但预期强势，选择性歧化利润转强，甲苯价格回落歧化利润扩张，混合二甲苯市场受PX价格反弹驱动走强，芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走强 [29][46][53][59][60][66] - 乙二醇等待政策变动实现价格翻转，亚洲汽油利润维持强势，聚酯维持高负荷但需求季节性转弱，商品情绪弱化，政策变动或产生影响 [73][80][87][99] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 聚酯方面，供给上PX市场情绪受供应趋紧预期支撑，国内PTA维持高开工；需求上聚酯新装置投产使负荷维持高位，PTA消费量高且囤货意愿增加；库存上PTA港口库存减少3万吨；基差上PTA基差持续走强；利润上PX与石脑油价差达360美元，PTA加工费扩大至350元左右；估值上PTA价格回升至5000元以上；宏观政策因素中性；投资观点为震荡偏强，交易策略单边观望 [3] 油品基本面概述 - 原油受地缘政治扰动价格依然偏弱，美国对委内瑞拉制裁升级及俄乌和平谈判进展使其承压 [6][26] - 汽油方面，美国汽油累库、需求季节性转弱，裂解利润略有走弱，欧洲汽油远期升水走强，市场开始为2026年夏季驾驶季备货 [10][15][26] 芳烃基本面概述 - 亚洲重整油在区域供需结构性紧张背景下保持坚挺，石脑油裂解利润恶化，重整油供应受限，亚洲汽油消费预期走强，后续国内汽油出口或增加对亚洲汽油裂解价差产生压力，芳烃市场短期受供应约束和季节性需求支撑维持高位，中长期面临能源转型与芳烃利润低迷挑战 [45] - 海外混合二甲苯市场整体疲软，预计1月需求或随库存重建略有回升，苯价下跌压缩STDP利润，美湾与韩国混合二甲苯价差收窄，12月预计有超4000吨混二甲苯从韩国出口至美国，年底前市场维持低波动、弱平衡格局 [52] - 混合二甲苯市场显著走强，受PX价格强劲反弹驱动，PX - 混合二甲苯价差扩大至156美元，混合二甲苯 - 石脑油价差跃升至174美元/吨，国内炼厂更倾向将混合二甲苯售往化工市场，美亚混合二甲苯价差收窄，国内芳烃产量增长有限，短期价格紧跟PX走势但上行空间受限 [59] - PX市场经历迅猛上涨，由投机资金推动，基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，PX - 石脑油价差扩大至360美元，PX - 混合二甲苯价差达155美元，国内PTA维持高开工，聚酯需求虽受国内季节走弱但工厂减产不足以形成负反馈 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇方面，海外装置检修计划增加，华东港口库存维持在73万吨，煤炭价格下滑使价格难获支撑，新装置投产供应压力加大，关注国内政策变化 [79] - 亚洲汽油利润维持强势，关注国内汽油出口 [80] - 聚酯维持高负荷，但需求季节性转弱，商品情绪有所弱化，政策变动或对其产生影响 [87][99]