报告行业投资评级 - 短期偏多 [2] 报告的核心观点 - 海内外轮胎需求表现尚可，低价合成触发替代效应；DL化学拟关停YNCC一号裂解装置，市场心态强支持；元旦节前BD/BR涨幅放缓，现实基本面仍处弱势，市场订单及成交转弱，需关注丁二烯继续出口相关消息、橡胶品种间强弱变化、BD/BR库存去化进度以及供给端原料价格传导逻辑的改变 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价格为11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100 - 11400元/吨 [3] - 本周期山东市场顺丁橡胶价格进一步走高，现货价格区间为10600 - 11300元/吨；国内顺丁橡胶供应延续高位水平，价格上涨因素源于对次年1月丁二烯去库压缩利润预期、丁二烯出口商谈消息增强成本支撑以及对次年1月降准降息的宏观利好预期；期货盘面震荡走强，现货商谈重心上移，套利商青睐贴水民营顺丁橡胶资源，终端买盘跟进慢，两油资源成交不佳 [3] 丁二烯橡胶影响因素 供给 - 上周国内丁二烯产量1125万吨（0.09%），产能利用率为70.61%；高顺顺丁产量309万吨（0.86%），产能利用率为76.92% [2] - 丁二烯方面，部分装置停车，东明装置短停后重启，产量略有增加；顺丁橡胶方面，除茂名石化与独山子石化装置停车外，其他装置负荷高位，供应充足 [2] 需求 - 半钢胎市场成交平淡，价格弱势，货源充足，四季胎去库存，代理商出货放缓，个别规格缺货但需求疲软，商家备货谨慎；雪地胎渠道备货足，终端去库，替换需求待降雪释放 [2] - 全钢胎市场需求减弱，成交价混乱，常规渠道报价稳定但成交量减，部分商家看弱次月价格，预期一季度工厂让利，当前去库存，减少进货量，去库效果不及预期，非常规渠道低价出货加剧价格混乱 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为433万吨，环比20.28%；高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3348万吨，环比 - 3.07% [2] - 丁二烯市场走势强，部分商家预期好且下游需求跟进，企业库存环比下降，进口船货到港且有贸易量在售，港口库存小幅增加；顺丁橡胶下游压价成交弱，部分生产企业去库，贸易企业库存下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 520元/吨，华东基差 - 420元/吨，华南基差 - 370元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4085元/吨（ - 4.00%）；NR - BR价差1105元/吨（ - 9.43%）；BR - SC比价0.47% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 - 294元/吨；碳四抽提生产毛利1571.67元/吨 [2] - 顺丁橡胶生产毛利348元/吨，毛利率3.12% [2] 地缘、宏观 - 12月PMI全面回升，超季节性反弹，制造业PMI环比 + 0.9至50.1，非制造业PMI环比 + 0.7至50.2，综合PMI环比 + 1.0至50.7，扭转前两月放缓趋势 [2] - 央行四季度例会表示继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月 [2] - 美国经济增长超预期，金银铜创新高；美国对委内瑞拉发动空袭，总统马杜罗及其妻子被抓 [2] 交易策略 - 单边：适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险；套利：关注多BR空NR/RU；风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [2] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 展示了天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，体现各品种间价格走势相关性 [8] 装置检修情况 - 列举南京诚志、斯尔邦石化等多家企业丁二烯及顺丁橡胶装置的检修产能、停车时间和开车时间等信息 [9][10] 价差及比价分析 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [11][13][16] 期现走势及基差分析 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差等图表 [21][22] 丁二烯价格及市场情况 - 呈现丁二烯江阴、山东中部、杭州、江苏等地市场价季节图以及国际价格图表，涵盖亚洲和欧美地区价格 [26][30][32] 丁二烯生产及库存情况 - 包含丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图、港口及期末库存等图表 [44][47][48] 丁二烯生产成本及利润 - 展示丁烯氧化脱氢成本及利润季节图、碳四抽提法成本及利润季节图 [50][55] 顺丁橡胶相关情况 - 包括顺丁橡胶跨品种现货价差、设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存、生产利润及毛利率、成本及利润等图表 [56][63][68][74] 丁苯橡胶相关情况 - 涵盖丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、胶乳及合计进出口量等图表 [81][82][85][89] 下游轮胎情况 全钢胎 - 展示全钢胎开工率、山东地区周度产量、库存及库存可用天数等图表 [95][96][98] 半钢胎 - 展示半钢胎开工率、山东地区周度产量、库存及库存可用天数等图表 [102][103][106] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量及开工率图表 [107][108]