报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国制造业PMI数据弱势叠加海外地缘政治问题冲击美元信用体系，金银价格短线走强，但12月31日当周芝商所已连续两次提高贵金属交易保证金水平，明年1月金银可能因联储“按兵不动”压制而短期回调，但不意味着本轮上涨周期结束 [1][2] - 美国财政方面特朗普政府中期选举有宽财政动机，美联储在鲍威尔卸任后将步入激进降息周期，但当前金银价格已充分体现货币和财政政策预期，建议维持观望，不进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940 - 1024元/克，沪银主力合约参考运行区间15340 - 19998元/千克 [2] 行情资讯总结 - 沪金涨0.93%，报1001.60元/克，沪银涨3.17%，报18745.00元/千克；COMEX金报4459.70美元/盎司，COMEX银报76.51美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报98.33 [1] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期48.3和前值48.2，增强市场对美联储宽松货币政策预期 [1] - 白银现货相关数据回升，一月期白银租赁利率上升至10.25%，EFP费率显示伦敦银价格相对纽银价格走强，印度白银进口溢价显著上升 [1] 策略观点总结 - 回顾2011年芝商所多次上调贵金属交易保证金致银价大幅回落，当前芝商所连续两次提高保证金，预计明年1月金银或短期回调 [2] - 美国财政有宽财政动机，美联储后续将激进降息，但当前金银价格已反映政策预期，建议观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [2] 金银重点数据汇总总结 - 黄金：COMEX黄金收盘价上涨2.71%，成交量上涨38.61%，持仓量下跌2.08%，库存持平；LBMA黄金收盘价上涨2.38%；SHFE黄金收盘价上涨1.78%，成交量下跌56.18%，持仓量下跌0.54%，库存持平，沉淀资金流入1.24%；AuT+D收盘价上涨1.87%，成交量下跌35.00%，持仓量下跌7.83% [5] - 白银：COMEX白银收盘价上涨5.87%，持仓量上涨1.08%，库存下跌0.06%；LBMA白银收盘价上涨1.15%；SHFE白银收盘价上涨6.87%，成交量下跌72.20%，持仓量下跌0.39%，库存下跌3.19%，沉淀资金流入6.45%；AgT+D收盘价上涨7.39%，成交量下跌9.74%，持仓量上涨0.35% [5] 金银内外价差统计总结 - 2026年1月5日，黄金SHFE - COMEX价差为 - 7.80元/克（ - 34.74美元/盎司），SGE - LBMA价差为 - 6.41元/克（ - 28.55美元/盎司）；白银SHFE - COMEX价差为1320.56元/千克（5.88美元/盎司） [48]