报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是纯碱行业供给显著扩张的关键一年，通过对比2023年阿拉善天然碱一期项目投产情况，分析新一轮产能释放对市场的影响 [1] - 2026年市场走势或不重复往年模式，行情演变将呈现新特点 [4] - 行业高估值和大规模供给冲击已消退，难以再现连续、大幅单边行情，中长期供需矛盾仍将存在 [16] - 12月下旬纯碱小幅反弹，但供应过剩格局未变，市场缺乏明确利好驱动，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [16] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 2023年阿拉善一期规划投产4条产线共500万吨，实际3条产线投产400万吨，另有300万吨联碱法产能运营，全年新增产能700万吨 [4] - 2026年阿拉善二期预计投产新增产能280万吨，还有350万吨联碱法产能计划释放，全年新增产能约530万吨 [4] - 2023年阿拉善一期投产规模使行业产能增长约15%，2026年上半年新增约250万吨产能对行业格局影响有限 [6] 价格走势 - 2023年上半年纯碱价格受新增产能预期和下游需求偏弱影响承压下行，最大跌幅近50%，下半年因产能投放延迟和装置检修价格多次反弹 [4] 下游需求 - 2023年浮法玻璃日熔量年初持续回升，2025年整体处于历史低位且年末创新低 [11] - 2023年纯碱市场供应过剩约80万吨，2025年1 - 11月过剩量扩大至约192万吨 [11] 估值层面 - 当前纯碱价格处于相对低位，氨碱法与联碱法生产利润接近盈亏平衡线 [11] - 2023年一季度联碱法重碱生产毛利超60%，高盈利为价格调整提供弹性 [11] 企业层面 - 往年牛市使纯碱企业现金流充足，氨碱法产线可产能置换，淘汰落后产能缓解供需矛盾难度加大 [16] - 行业估值偏低，价格大幅下跌可能性低，企业倾向维持生产 [16] - 天然碱产线有“鲶鱼效应”，但纯碱下游需求相对刚性，碱厂经营较稳定 [16] 交易层面 - 12月下旬化工板块情绪偏强带动纯碱小幅反弹，但供应过剩格局未变，市场缺乏利好驱动 [16] - 建议在1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [16]