报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种的行情进行分析并给出投资建议，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，认为国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多等 [6][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.05%，10 年期涨 0.03%，5 年期跌 0.02%，2 年期跌 0.03%；央行开展 135 亿元 7 天期逆回购，当日净回笼 4688 亿元；9 部门发布绿色消费通知 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，预计期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.26%，上证 50 涨 2.55%，中证 500 涨 3.11%，中证 1000 涨 2.69% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计波动中枢上移，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 995，涨幅 1.78%；白银主力合约收盘价 18247，涨幅 6.87% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金形成支撑，但近期大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨，上海螺纹钢现货 3160 - 3290 元/吨，上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，市场将入淡季，关注冬储；供应端产能过剩但产量处低位，压力缓解；库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日高位震荡，PB 粉港口现货报价 802 元/吨，超特粉现货价格 685 元/吨 [15] - 产业逻辑上，近两月铁水日产量回落，2025 年前 11 个月进口量同比增 1.4%，国产原矿低于 2024 年同期，港口库存处近五年同期最高，供需格局偏弱；技术面突破前高，短期或延续强势，投资者可关注高位做空机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅下跌，焦煤节后主产地煤矿复产，产量环比上升，需求端下游按需采购，出货转差，多数煤种价格下跌；焦炭现货采购价格第四轮下调落地，焦化企业利润下滑但开工稳定，钢厂复产但铁水产量回升小，对焦炭需求偏弱 [17] - 技术面短期内或延续弱势震荡，投资者可关注低位买入机会 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.78%至 5874 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.37%至 5624 元/吨；天津锰硅现货价格 5730 元/吨持平，内蒙古硅铁价格 5280 元/吨跌 40 元/吨 [19] - 12 月 26 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回落，成本低位窄幅波动；上周建材钢厂螺纹钢产量低于 2024 年同期，锰硅、硅铁产量变化不大，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱但库存累升；4 季度产量回落，需求走弱，总体过剩压力延续，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行，因美国可能开发委内瑞拉石油资源；当地时间 1 月 3 日，美国称抓获委内瑞拉总统马杜罗；10 月份美国石油日产量达 1387 万桶创历史新高，上周原油库存下降，汽油和馏分油库存上升 [21] - 美国抓捕马杜罗及可能开发委石油对原油喜忧参半，OPEC 会议确认一季度暂停增产符合预期，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日大幅下行，收于均线组下方，亚洲超低硫燃料油现货贴水收窄，高硫燃料油维持区间震荡，市场一季度保持正价差结构，整体活动疲软，新加坡现货窗口达成一笔 380cst HSFO 交易 [23] - 新加坡燃料油库存高企利空，现货贴水收窄形成支撑，成本端原油价格上行预计带动其企稳，主力合约关注做多机会 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘涨跌互现，拉丝主流价格 6190 - 6300 元/吨；余姚市场 LLDPE 价格上涨 20 - 80 元/吨 [26] - 月底年底生产企业主动去库，库存向下转移加快，市场价格止跌反弹，心态好转补库增多，生产企业和社会样本仓库库存均下跌，有利于价格企稳，暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.95%，山东主流价格上调至 11850 元/吨，基差持稳；上周上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅 [28] - 后市关注丁二烯价格、下游需求恢复、1 月份装置检修情况，预计偏强震荡；原料端丁二烯价格上涨，供应端装置开工率保持高位，需求端下游轮胎企业开工率下滑，库存周转天数增加，成品去库压力仍存；国内顺丁橡胶样本企业库存量环比下降 3.07% [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.06%，20 号胶主力收涨 1.14%，上海现货价格上调至 15600 元/吨附近，基差略走扩 [31] - 本周或维持震荡格局，供应端国内停割但海外压力仍存，原料支撑减弱；需求端轮胎企业产能利用率走低；库存端上周延续季节性累库，因海外供应充足及国内需求疲软，库存消化放缓；消息面上上期能源将 20 号胶替代品纳入实物交割，交割供给端大幅扩容 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.67%，现货价格持稳，基差略走扩 [33] - 短期处于传统需求淡季，预计低位震荡难有趋势性上涨，中期产能出清与出口增长或改善供需，但需警惕需求不确定性；供应端 12 月产量环比增加 2.91%，上周检修损失量减少，供应压力加大；需求端上周延续淡季特征，下游企业开工率普遍下降；成本利润端企业利润压缩，高成本装置被动降负，成本底部支撑有韧性；华东地区电石法五型现汇库提价稳定，社会库存环比微增、同比大增，关注供应端变化 [33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 1.43%，山东临沂上调 10 元/吨，基差持稳 [35] - 预计本周行情窄幅波动，供应端全国日产量小幅提升至 19.75 万吨左右，开工率约 83%，煤头企业开工率高，气头企业因冬季检修开工率略低；需求端农业需求处于淡季但冬春追肥季临近有增长预期，复合肥企业开工率降至 37.8%，按需采购，工业领域需求疲软；成本利润端新型煤化工微利，固定床工艺接近亏损，气头工艺持续亏损；国内企业总库存周环比减少 9.39%，较年初减少约 30 万吨，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌 1.23%，PXN 价差调整至 370 美元/吨，短流程利润回升，PX - MX 价差升至 150 美元/吨附近 [37] - 供需方面负荷维持在 88.2%附近，福佳大化 140 万吨装置重启，浙石化 26 年 1 月有检修计划预计降负 10%，现货流通性偏紧且库存低位下价格仍有支撑；成本端因美委局势不确定性高，外盘原油或调整，短期或震荡调整，谨慎参与，警惕外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 1.87%，供应端独山能源 250 万吨重启，中泰 120 万吨重启后低负荷运行，威联化学 250 万吨装置提负，负荷在 78.1%，环比增加 4.2%；需求端聚酯负荷回升至 90.8%，江浙终端开工局部下降，工厂原料备货下降；11 月出口量环比增幅达 61.26%，加工费回升至 350 元/吨附近 [39] - 短期加工费回升但库存仍低，中长期供需预期好，近期成本端原油因地缘局势或有不确定性，短期或震荡运行，谨慎操作，后续回归基本面或调整，注意控制风险，关注油价变化 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 2.51%，供应端整体开工负荷在 73.73%（环比上升 1.58%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在 75.86%（环比下降 0.51%）；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 73.0 万吨附近（环比增加 1.4 万吨），12 月 29 日至 1 月 4 日主港计划到货 10.7 万吨；需求方面下游聚酯开工回升至 90.8%，终端织机开工下降，需求端支撑略减弱；11 月聚酯产品出口总量环比增长 7.5%，同比增长 9.78% [40] - 近端装置变动增多，供应端有增量预期，港口库存累库延续，港口预到港增加，上方有压制，近期或因宏观情绪波动增加，谨慎观望，关注港口库存和供应变动情况 [41] 短纤 - 上一交易日 2602 主力合约下跌 1.25%，供应方面装置负荷小升至 96.24%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，加弹、织造、印染负荷分别在 74%、59%、69%，江浙终端工厂原料备货下滑，终端多消化原料备货，采购补新订单原料，终端原料采购量高低分化，生产工厂备货集中在 1 - 3 周不等，部分备货 1 - 2 个月，织造端新单整体偏弱，部分外贸和春夏新订单略有跟进，整体坯布端累库不变 [42] - 短期供应维持偏高水平，终端工厂消化原料备货，库存低位有底部支撑，仍交易成本端逻辑，或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌 1.46%，加工费在 410 元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷升至 73.4%，环比增加 1.5%；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 11 月聚酯瓶片出口总量同比增长 12%，11 月出口量同比减少 3.79%、环比增加 1.9%；近期负荷略升，出口增速提高，加工费持稳，供需结构环比小幅改善，主要逻辑在成本端，近期原料价格或受地缘局势扰动有不确定性，谨慎对待，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意控制风险 [43][44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.74%至 129980 元/吨 [45] - 宏观上流动性释放推高商品定价中枢，基本面年内复产预期落空，矿端或紧平衡，锂盐供应产量仍处高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，目前脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，但连续上涨或透支未来预期，价格易受消息面影响，需谨慎操作，注意控制风险 [45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 102650 元/吨，涨幅 2.22% [46] - 宏观上美国初请失业金人数、欧洲和中国制造业 PMI 有差异，美联储降息有分歧，美委冲突或加剧市场波动，我国发布设备更新和消费品以旧换新政策；基本面明年一季度铜精矿长单加工费下滑，智利一矿场罢工加剧供应担忧，COMEX 铜库存累增，非美地区供应紧缺预期发酵，国内消费淡季，电解铜产量环比恢复，社会库存增长；受供应消息刺激铜价走高，但需求季节性疲软和高铜价抑制消费或显现，谨慎追涨，高位运行 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24165 元/吨，涨幅 2.57%；氧化铝主力合约收于 2773 元/吨，跌幅 0.72% [48] - 几内亚进口矿价走低，氧化铝企业减产规模有限，社会总库存高位，供需过剩；电解铝产量稳定，铝水比例下滑；国家发改委发文欲升级优化氧化铝产业提振信心；受终端订单、环保、铝价等因素影响，铝加工企业开工率下滑，现货市场交投低迷，贴水走扩；供给侧政策注入新预期推动价格攀升，但短期难扭转供应过剩压力，警惕价格回撤；金银铜上涨后资金拉动铝价，但基本面驱动不强，或限制上行空间，高位运行 [48][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24030 元/吨，涨幅 1.16% [50] - 国产锌精矿加工费跌破冶炼成本线，部分炼企检修，精炼锌产量易降难增，供应端压力不大；年末消费淡季，但春节晚仍有刚性采购需求；海外炼企复产，国内精炼锌出口补充，海外供需紧张缓解；加工费走低，现货货源紧俏，资金驱动锌价走高，但消费淡季将至，谨慎追涨 [50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17455 元/吨，涨幅 0.32% [52] - 原生铅企业有检修，再生铅企业受环保管控，供应端偏弱；消费端处于传统淡季，叠加岁末关账，现货交投寡淡；库存水平偏低，低库存支撑价格，迫使空头减仓，价格阶段性反弹，仍处于震荡区间 [53][54] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.05%至 335950 元/吨 [55] - 刚果金军事冲突和地缘冲突推高资源品价格，基本面矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山或影响产出及出口，供应总体偏紧；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计价格震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 0.71%至 135200 元/吨 [56] - 印尼 2026 年镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，成本中枢抬升，政策风险增加；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾雨季影响生产，矿价有支撑；不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修；不锈钢进入消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但仍处高位，一级镍过剩，后续关注相关情况 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.28%至 2754 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7856 元/吨；连云港豆粕 3150 元/吨持平，