报告行业投资评级 - 超配A股和H股 [10] 报告的核心观点 - 高盛对2026年中国经济增长的预测（实际GDP增长4.8%）高于市场普遍预期的4.5%，主要基于预期政策将进一步宽松和出口部门将保持强劲韧性两大关键支柱 [8] - 中国经济正处于深刻的结构性转型之中，新的增长动力正在形成，出口部门实现市场多元化，内需方面家庭消费增长预计放缓，政府消费增长预计加速，固定资产投资增速预计回升 [9] - 房地产和劳动力市场是2026年经济的主要挑战，房地产市场预计在2026年仍不会见底 [9] - 中国宏观政策将保持“渐进式”和“灵活”的宽松模式，货币政策宽松力度相对温和，财政政策将成为“稳增长”的主力 [10] - 中国股市有进一步上涨空间，短端利率下行幅度将大于长端利率，收益率曲线可能趋向陡峭，看好人民币兑美元稳步升值 [10] 央行资金情况 - 节后央行连续净回笼资金，5日开展7天质押式逆回购金额135亿元，利率1.4%，当日净回笼头寸4688亿元 [2] - 节后资金价格回落，市场流动性总体充裕，交易所隔夜均价在1.46%-1.48%之间，银行间节后两个交易日资金价格波动较大，隔夜均价在1.26%-1.34%波动，比跨年前的1.45%显著降低，央行经过两天净回笼后，OMO存量已跌至6000以下，降至跨年行情前的平均水平 [2] 国际局势 - 当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，马杜罗表示“不认罪”，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题 [2] - 当下美国选择用武力服务其自身经济利益，缓解其财政压力，古巴、哥伦比亚被美总统点名威胁，格陵兰岛的争夺重新被提及，在国际局势动荡的同时，我国政治环境稳定、国防实力不断提升、人民币对美元汇率长期预期乐观，可关注外资涌入情况及其在权益市场的占比 [2] 股市表现 A股 - 新年首个交易日A股迎开门红，上证指数涨幅1.38%，收于4023.42点，深圳成指涨幅2.24%，两市成交金额合计25462.71亿元，较前一交易日放量5011.29亿元，创业板指涨幅2.85%，科创50涨幅4.41% [3] 国际 - 亚洲中日韩股指领涨，韩国综合指数涨幅3.43%，日经225指数涨幅2.97%、万得全A涨幅1.99%，欧美主要股指收涨，道指涨幅1.23%、德国DAX指数涨幅1.18%、标普500涨幅0.64%、英国富时100涨幅0.54%、法国CAC40指数涨幅0.2%，港股方面，恒生科技、恒生指数涨幅分别为0.09%、0.03% [3] 板块 - 传媒、医药生物、电子、非银金融领涨，涨幅分别为4.12%、3.85%、3.69%、3.14%，石油石化、银行、交通运输领跌，跌幅分别为1.29%、0.34%、1.3% [3] 利率汇率情况 - 中证10Y国债到期收益率1.8592%，变动+0.84BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3315%、1.4861% [3] - 美元指数收于98.3291，涨幅-0.13%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9829，离岸人民币贬值130个基点 [4] 高盛对中国经济的具体预测 经济增长 - 预计2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场普遍预期的4.5% [8] 政策宽松 - 预计2026年进行两次10个基点的政策利率下调，使7天期逆回购利率降至1.20%，扩大广义财政赤字1.2个百分点至GDP的12.2% [8] 增长动力 - 净出口的贡献预计收窄，消费和投资将成为内需的主要支撑，房地产市场的持续下滑仍是拖累因素，但对整体GDP增长的负面拖累预计将逐年减弱 [8] 出口与内需 - 出口部门成功实现市场多元化，对新兴市场国家的出口表现强劲，预计中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2% [9] - 家庭消费增长预计放缓至4.5%，政府消费增长预计加速至5.0%，固定资产投资增速预计从2025年的-3.2%回升至2026年的2% [9] 房地产市场 - 预计2026年房地产市场仍不会见底，高库存、在建项目下滑以及部分大型开发商的融资困境等因素，意味着下行周期将延续 [9] 政策模式 - 宏观政策将保持“渐进式”和“灵活”的宽松模式，货币政策宽松力度相对温和，财政政策将成为“稳增长”的主力 [10] 市场展望 - 股市超配A股和H股，预计2026 - 2027年企业盈利将实现双位数增长，中国股市有进一步上涨空间 [10] - 短端利率下行幅度大于长端利率，收益率曲线可能趋向陡峭，长期债券收益率面临上行风险 [10] - 看好人民币兑美元稳步升值，预计12个月内目标为6.85 [10]