研究所日报 2026 年 04 月 14 日 星期二 鑫新闻 1. 4月13日，中国人民银行发布2026年一季度金融统计数据报告。数据显示，3月末，社会融资规模 存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%。3月末，广义货 币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额119.32万亿元，同比增长5.1%。 2. 中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革。支持在战略性新兴产业、未来 产业、绿色低碳产业等领域设立行业协会商会；加大对全国性行业协会商会整合力度；优化整合业务 交叉重叠、领域划分过细等行业协会商会。 3. 巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束 战争的协议。消息人士称，美伊谈判之门还未关上，双方都在讨价还价。美国和伊朗之间的下一轮"直 接谈判"可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行。美国总统特朗普在白宫对媒体说，伊朗方面致 电美方表示"希望达成协议"，但他不会达成任何允许伊朗拥有核武器的协议。 4. 国际货币基金组织、世界银行、国际能源署发布联合声明。声明称， ...

地缘政治与宏观政策 - 特朗普同意与伊朗停火两周，霍尔木兹海峡将开放两周[2] - 国家发改委对成品油价进行调控，汽油、柴油每吨应分别上调800元、770元，实际仅上调420元、400元[2] 金融市场表现 - A股市场成交额16，236亿元，较上一交易日缩量453亿元[3] - 行业表现分化，基础化工、石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨3.66%、2.85%、2.44%[3] - 美元指数收于99.65，下跌0.54%；美元兑离岸人民币收于6.8563，下跌0.44%[4] - 10年期国债到期收益率收于1.819%，下行0.5BP；7天质押式回购加权利率收于1.323%，下行1.46BP[4] - A股总市值108.15万亿元，较年初减少0.60万亿元[18] 消费者情绪与展望 - 瑞银调查显示，过去六个月增加消费的受访者净占比升至22%（2025年2月为14%），金融投资从净抛售转为净买入（净增7%）[10] - 消费者认为推动消费增长的主要因素为收入增长、就业稳定性及经济增速，随后为金融市场的财富效应[11] - 瑞银预计2026年实际消费增速在4-5%，保持低位，主要上行风险为股市表现强于预期，下行风险包括中东冲突、房地产下行超预期等[12]

核心观点 - 短期受美伊地缘冲突等因素扰动，A股市场预计将延续震荡格局，但中长期向好的趋势未变，支撑因素包括国内经济基本面优化、A股盈利改善、资本市场改革红利及全球资金配置再平衡等 [3][5] - 2026年二季度投资策略应聚焦结构性机会，重点关注高股息红利资产、业绩改善板块及涨价受益板块 [6] 一季度市场回顾 - A股市场整体呈冲高回落走势，1-2月在乐观情绪推动下沪深指数走高，沪指一度站上4197.23点，但3月受美伊冲突拖累市场调整，季度末沪指、深证成指分别收于3891.86点和13478.06点，单季分别下跌1.94%和0.35% [10] - 行业表现分化明显，申万31个一级行业中20家下跌11家上涨，其中煤炭（+16.83%）、石油石化（+15.36%）、综合（+13.67%）、公用事业（+9.21%）涨幅居前，而非银金融（-14.98%）、商贸零售（-14.43%）、美容护理（-8.93%）表现较差 [11] 海外环境分析 - 美伊地缘冲突推动国际油价显著上涨，自2月28日冲突爆发至3月27日，布伦特原油价格累计上涨45.2%，冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，产油国被迫减产 [13] - 美联储3月FOMC会议维持基准利率在3.5%～3.75%不变，但因油价上涨带来的通胀压力，上调了今明两年核心PCE通胀预期，美联储主席鲍威尔表示在通胀进一步改善前不会考虑降息 [3][15] - 美伊冲突的外溢影响广泛，自冲突爆发至3月27日，美元指数上行2.6%，美国10年期国债收益率上升47个基点至4.44%，COMEX黄金回撤15.2%，全球主要股指普遍承压，其中韩国综合指数下跌12.9%，日经225指数下跌9.3%，标普500指数下跌7.4%，上证指数回调6.0% [18] - 冲突可能成为二季度关键转折点，但其影响短期难消，将导致高油价对物价的传导在二季度体现、美联储降息时点后移，并可能加速全球供应链向“区域化”重构及全球治理体系变革 [19][21] 国内经济与政策 - 1-2月国内经济数据好于预期，规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，投资增速由负转正 [23] - 物价方面，2月CPI同比上涨1.3%，创2023年2月以来最高；2月PPI同比下降0.9%，降幅收窄，且环比上涨0.4%，已连续三个月环比上涨 [24] - 2026年政府工作报告设定GDP增长目标为4.5%—5%，目标有所下调，凸显推动高质量发展的决心，财政政策赤字率拟安排“4%左右”，新增政府债务总规模11.89万亿元，一般公共预算支出将达30万亿元 [29][30] - “十五五”规划纲要发布，明确了未来五年高质量发展的主要目标和重大战略任务，涉及109项重大工程项目，为经济社会发展提供战略指引 [31] A股盈利与估值 - A股盈利呈现改善趋势，根据WIND数据，2025年全年A股营收预计同比增长2.95%，归母净利润预计增长9.12%，增速较三季报加快 [33] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转了之前三年持续负增长的局面；2026年1-2月规上工业企业利润总额为10245.6亿元，同比增长15.2% [34] - 当前市场估值处于历史中位数水平，以2026年4月1日收盘价计算，沪深300指数PE（TTM）为13.9倍，处于历史60%分位数，伴随财报更新，估值水平有望下移 [36] 二季度市场展望与投资策略 - 短期看，美伊地缘冲突引发的风险偏好承压及美联储政策路径重估，仍将对A股市场形成负面影响，市场料将延续震荡格局 [38] - 中长期向好的支撑因素包括：国内经济基本面持续优化、A股盈利改善逐步兑现、资本市场改革红利释放、全球经济基本面相对优势及地缘政治重构带来的全球资金配置再平衡 [44][45] - 投资策略建议聚焦三条主线：一是高股息红利资产，如银行、保险、公用事业；二是业绩改善板块，如有色金属、证券、AI高景气细分方向；三是涨价受益板块，如能源、基础化工、农产品 [47][48]

宏观经济 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，较上月上升1.4、0.6和1个百分点 [2] - 央行货币政策委员会召开一季度例会，建议发挥增量和存量政策集成效应，运用多种工具加强货币政策调控，并指出要用好结构性货币政策工具，维护金融市场稳定 [2] - 美国总统特朗普表示愿意结束对伊朗军事行动，认为战争可能很快结束；美国国防部长称首要任务是寻求协议结束战事；伊朗总统表示愿意结束战争，但前提是诉求得到满足 [2] A股市场 - 周二A股主要指数全线收跌，创业板指领跌2.7%，科创50跌2.59%，沪深300跌0.93%，市场成交额2.01万亿元，较前一交易日增加784亿元 [3] - A股总市值108.46万亿，较年初减少0.29万亿；今年累计成交144.51万亿，日均成交25805.28亿；PE(TTM)为22.42x，PB(MRQ)为5.66x；融资余额较一月前减少26337.83亿，融券余额较一月前减少175.28亿 [10] - 申万一级行业中，家用电器、银行、食品饮料逆势飘红，涨幅分别为1.57%、0.72%、0.23%；电力设备、煤炭、电子跌幅居前，分别下跌3.21%、3.67%、2.71% [3] - 热门概念中，汽车整车精选、CRO、医疗服务精选表现活跃，涨幅分别为2.29%、1.83%、1.27% [3] 全球市场 - 美股三大指数强劲反弹，纳斯达克指数大涨3.83%，标普500涨2.91%，道琼斯涨2.49% [3] - 欧洲市场小幅收涨，法国CAC40、德国DAX及英国富时100均涨约0.5% [3] - 亚太市场除澳洲标普200微涨外，日经225跌1.58%，恒生指数跌0.15%，台湾加权指数跌2.45%，韩国综合指数重挫4.26% [3] 利率汇率 - 美元指数回落0.62%至99.88，美元兑离岸人民币下跌0.41%至6.8879 [4] - 10年期国债到期收益率微升1.812%，日变动+0.52BP；7天质押式回购加权利率降至1.423%，日变动 - 0.63BP [4]

市场表现与数据 - A股市场成交额约1.93万亿元，较前日增加637亿元[3] - A股总市值109.73万亿元，较年初增加0.98万亿元[15] - 沪深300指数微跌0.24%，中证2000指数上涨0.37%[3] - 有色金属行业领涨，涨幅为1.84%[3] - 10年期国债收益率报1.807%，下行1.24个基点[3][12] 宏观与政策动态 - 市场监管总局要求防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业“内卷式”竞争[2] - 财政部首次提出制定地方附加税法[2] 高盛核心观点（中东局势与中国市场） - 高盛将中国2026年实际GDP增长预测下调20个基点，低于美国的40个基点[7] - 高盛将MSCI中国和沪深300指数目标分别下调5%和4%，主因能源价格溢出效应导致股票公允价值降低约5%[7] - 油价飙升可能使中国PPI通缩最早在3月份结束，比预期早6-9个月[8] - 中国原油和液化天然气占初级能源消费的28%，为全球最低之一，且石油储备约12亿桶，可满足110天以上消费[7] - 人工智能（AI）因在现代战争中的作用凸显，预计将继续成为中国股市主导主题[8] - 高盛预期2026年A/H股利润增长可达低双位数[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月23日A股市场普跌，主要指数跌幅超3%，行业表现分化，煤炭与石油石化收涨，社会服务、美容护理与电子领跌，新能源产业链回调，资金避险情绪浓厚；亚太市场普跌，欧美市场表现强劲；美元指数下跌，离岸人民币兑美元微跌，7天质押式回购加权利率下行，10年期国债到期收益率上行 [3] - 央行将坚持支持性货币政策立场，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [2] - 国家对成品油价格采取13年来首次临时调控措施，国内汽、柴油价格调控后上调幅度小于按现行机制计算的幅度 [2] - 美伊谈判陷入罗生门，特朗普称与伊朗对话并形成协议要点将暂停打击其能源设施5天，伊朗方面多次否认 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 央行坚持支持性货币政策立场，综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等工具保持流动性充裕 [2] - 国家对成品油价格采取临时调控，3月23日24时国内汽、柴油价格每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元，折合成升价分别上调0.87元左右、0.95元左右 [2] A股市场 - 3月23日A股市场普跌，上证指数下跌3.63%，深证成指下跌3.76%，创业板指下跌3.49%，中证1000与北证50分别下跌4.81%与5.48%，市场成交额小幅回升至2.45万亿元 [3] - A股总市值106.14万亿，较年初 -2.61万亿，今年累计成交132.47万亿，日均成交26493.29亿，PE(TTM)21.67X，PB(MRQ)5.59X，融资余额较一月前 -25723.79亿，融券余额较一月前 -157.46亿 [9] 行业表现 - 行业表现分化显著，煤炭（+0.20%）与石油石化（+0.06%）成为唯二收涨板块，社会服务（-6.41%）、美容护理（-6.02%）与电子（-5.44%）领跌 [3] - 涨跌幅排名前三行业为煤炭、石油石化、公用事业；日净流入资金排名前三行业为汽车、轻工制造、煤炭；当日尾盘净流入资金排名前三行业为有色金属、国防军工、石油石化；涨跌幅排名前三主题为煤炭开采精选、央企煤炭、工业气体 [15][17][18] 海外市场 - 亚太市场遭遇“黑色星期一”，韩国综合指数暴跌6.49%，恒生指数下跌3.54%，日经225与印度SENSEX30亦分别下跌3.48%与2.46%；欧美市场表现强劲，道琼斯工业指数上涨1.38%，纳斯达克指数上涨1.38%，德国DAX指数上涨1.22% [3] 利率汇率 - 美元指数下跌0.35%至99.16，离岸人民币兑美元微跌0.29%至6.886；7天质押式回购加权利率下行0.5BP至1.426%，10年期国债到期收益率上行0.3BP至1.835% [3][5]

宏观政策 - 央行要求继续实施适度宽松货币政策，运用多种工具保持流动性充裕，引导和调控利率水平，推进金融支持融资平台债务风险化解，维护金融市场平稳运行 [2] - 今年1 - 2月我国财政收入4.42万亿元，同比增长0.7%，税收收入3.64万亿元，增长0.1%，证券交易印花税增长1.1倍；财政支出4.67万亿元，同比增长3.6% [2] - 美国总统特朗普表示对以色列袭击伊朗油气设施不知情，告知以色列不要攻击伊朗能源设施，美国将维持油价稳定；美国财长称可能解除对伊朗石油制裁并释放战略石油储备；白宫称不实施原油出口禁令；以色列总理表示遵守暂停空袭要求 [2] A股市场 - 上一交易日A股市场主要指数全线下跌，上证指数下跌1.39%，深证成指下跌2.02%，创业板指下跌1.11%，市场成交额约2.13万亿元，较前一交易日增加663亿元 [3] - A股总市值111.76万亿，较年初增加3.01万亿，今年累计127.72万亿，日均成交26607.40亿；PE(TTM)为22.83x，PB(MRQ)为5.87x；融资余额较一月前减少25723.79亿 [9] - 煤炭、石油石化、公用事业板块领涨，煤炭板块涨幅达1.82%；有色金属、钢铁、建筑材料板块跌幅居前，有色金属板块大跌6.10% [3] - 光模块(CPO)、煤炭开采精选、油气开采概念表现活跃，成交额均超百亿 [3] 全球市场 - 亚太、欧洲及美国主要股指均录得跌幅，日经225指数重挫3.38%，韩国综合指数下跌2.73%，德国DAX指数下跌2.82%，英国富时100指数下跌2.35%；美股市场中，道琼斯工业指数下跌0.44%，标普500指数下跌0.27%，纳斯达克指数下跌0.28% [3] 汇率利率市场 - 美元指数收于99.18，下跌1.11%；离岸美元兑人民币汇率收于6.8824，下跌0.28% [3] - 10年期国债到期收益率收于1.815%，下行0.54BP；DR007收于1.427%，下行0.61BP [3]

宏观经济数据概览 - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上年12月加快1.1个百分点，高于市场预期的5.2%[2][3][8] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较上年12月加快1.9个百分点，高于市场预期的2.4%[2][3][16] - 1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，增速由负转正（上年为-3.8%），高于市场预期的-2.7%[2][3][27] - 1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年的-17.2%收窄6.1个百分点，好于市场预期的-20.0%[2][36] 工业生产 - 1-2月工业增长受出口高增支撑，以美元计价出口同比增长21.8%，带动规上工业企业出口交货值名义增长6.3%[8] - 工业三大门类增速均加快：采矿业增6.1%，制造业增6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增4.7%[12] - 多个高技术及装备制造业增长强劲：计算机、通信和其他电子设备制造业增14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增13.7%[13] 消费市场 - 餐饮收入增长4.8%，创2025年6月以来最高增速；商品零售增长2.5%[16] - 与春节假期相关的消费品类增速显著反弹：烟酒类增19.1%，服装、鞋帽、针纺织品类增10.4%，粮油、食品类增10.2%[16] - 受以旧换新政策提振，通讯器材零售额增17.8%；但汽车类零售额同比下降7.3%，受新能源车购置税减免政策退坡拖累[18] 固定资产投资 - 制造业投资同比增长3.1%，较去年全年加快2.5个百分点，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增31.1%[28] - 基础设施投资同比增长11.4%，较上年的-1.5%大幅反弹，其中航空运输业投资增31.1%，燃气生产和供应业投资增20.0%[28] 房地产市场 - 房地产主要指标仍处低位：房屋新开工面积同比-23.1%，房屋竣工面积同比-27.9%，降幅较上年全年扩大[36][37] - 2月70大中城市新建商品住宅销售价格环比-0.3%，其中一线城市环比持平，二、三线城市环比降幅收窄0.1个百分点[37]

宏观经济数据 - 1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，但房地产开发投资同比下降11.1%[2] - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额增长2.8%[2] - 2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比降幅收窄至-0.9%[11] - 1-2月以美元计出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，远超市场预期[10] 金融市场表现 - 3月16日A股市场成交额约为2.34万亿元，较前日缩量约774亿元[3] - 当日食品饮料板块领涨，涨幅近2%，钢铁板块跌幅超3%[3] - 美元指数收于99.80点，单日下跌0.70%[3] - 中国10年期国债到期收益率收于1.833%，上行1.79个基点[3] 行业与市场动态 - 2月70城新房价格环比上涨或持平城市增加9个，一线城市二手房价格环比降幅收窄0.4个百分点[2] - 3月上半月30城房地产销售同比降幅收窄至-13%，但汽车零售额同比降幅扩大至-19%[11] - 瑞银测算2月信贷脉冲指数进一步下滑至GDP的0.8%[9] - 中美在巴黎举行经贸磋商，同意研究建立促进双边贸易投资的合作机制[2]

宏观经济与政策 - 全国人大批准政府工作报告及“十五五”规划纲要等多项重要文件[2] - 央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[2] - 国际地缘政治风险升温，伊朗声明可能封锁霍尔木兹海峡，国际油价单日一度大涨逾10%[2] 全球市场表现 - 3月12日A股主要指数全线收跌，沪深300下跌0.36%，市场成交额约为2.46万亿元，较前日减少677亿元[3] - 全球主要股指普遍下跌，纳斯达克指数大跌1.78%，标普500下跌1.52%，道琼斯工业指数下跌1.56%[3] - 美元指数上涨0.48%至99.74，离岸人民币兑美元汇率下跌0.08%至6.8821[4][6] 中国金融市场数据 - 10年期国债收益率下行3BP至1.807%，DR007微幅上行0.59BP至1.470%[4][6] - A股市场成交额最新值为24,606亿元，市场换手率为4.66%[12] - 融资余额最新值为26,427亿元（截至2026年3月11日数据）[12] 行业与主题表现 - A股行业表现分化，煤炭板块单日大涨4.24%，公用事业上涨1.89%，农林牧渔上涨1.32%[3] - 国防军工板块领跌，跌幅达2.33%，机械设备下跌1.86%[3] - 当日涨幅排名前三的主题为央企煤炭、煤炭开采精选、化学纤维精选[17]