投资评级 - 报告对君实生物(688180)给出“增持”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告核心观点认为，君实生物的EGFR/HER3 ADC双抗药物JS212联合PD-1抗体或PD-1双抗药物的方案市场关注度高，BD潜力大，有望实现弯道超车 [3][4] - 报告看好公司商业化稳步推进及BD潜力，认为公司具备后续高成长性 [5] 公司基本情况与事件 - 公司最新收盘价为34.16元，总市值为351亿元，流通市值为262亿元 [2] - 公司登记了一项EGFR/HER3双抗药物JS212的II期临床研究，该研究将联合PD-1抗体特瑞普利、或PD-1/VEGF双抗JS207、或PD-1/IL-2双抗JS213，用于治疗晚期肺癌，预计入组846例患者 [3] - JS212成为全球第二款进入II期临床的EGFR/HER3双抗ADC药物 [3] 研发管线与临床数据 - PD-1/VEGF双抗药物JS207在PD-L1阳性的非小细胞肺癌试验组中，初步客观响应率达到58.1%，疾病控制率达到87.1% [4] - PD-1/IL-2药物JS213在初步的20例可评估患者中，总体缓解率为35%，疾病控制率为75%，其中部分患者对既往抗PD-1治疗无效或产生继发性耐药 [4] - 公司抗肿瘤管线丰富，具备多款药物联用的优势 [4] - 公司商业化产品包括PD-1、PCSK9单抗等，重要在研管线包括BTLA单抗、DKK1单抗等 [4] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为26.1亿元、34.5亿元、43.9亿元，对应增长率分别为34.19%、32.04%、27.24% [5][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-7.3亿元、-1.5亿元、1.5亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [5][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.71元、-0.15元、0.14元 [7] - 公司2024年营业收入为19.48亿元，同比增长29.67% [7] - 公司2024年毛利率为78.92%，预计2025-2027年毛利率维持在79%以上 [8]