行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][25] 核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，在行业高质量发展要求引领下，考虑到“十四五”期间总量出清深刻，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，需关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点 [1][5][25] 2025年12月百强房企单月销售环比回升 - 整体销售环比回升，同比仍下降：2025年12月，TOP100房企实现操盘口径销售金额3246.5亿元，环比增长39.3%，但同比下降26.1%；权益销售金额2615.3亿元，环比增长42.0%，同比下降28.7% [3][7] - 累计销售降幅略有分化：2025年1-12月，TOP100房企操盘口径累计销售金额31344.8亿元，较2024年同期下降19.0%，降幅较2025年11月收窄0.9个百分点；权益金额24645.1亿元，同比下降20.1%，降幅较11月扩大1.2个百分点，权益比为79% [5][7] - 前50强销售表现：2025年1-12月，前50强房企操盘口径累计销售金额27341.2亿元，同比下降18.6%；权益金额21143.8亿元，同比下降18.8%，权益比为77% [5][7] - 不同梯队销售表现：从2025年1-12月累计数据看，各梯队房企销售金额同比均为负增长，其中TOP11-20梯队降幅相对较小（操盘口径-18.0%，权益口径-15.2%），而TOP31-50及TOP51-100梯队降幅较大（操盘口径均为-21.9%） [12][14][15][17] - 销售门槛变化：对比2024年与2025年全年操盘口径销售门槛，TOP11-20梯队门槛从366亿元降至350亿元，降幅最小（-4.3%）；TOP51-100梯队门槛从76亿元降至54亿元，降幅最大（-28.5%） [5][16][18] 2025年12月多数百强房企单月销售同比负增长 - 单月销售额头部公司：2025年12月单月，中国海外发展操盘销售金额最高，为380亿元；其次为华润置地369亿元；中建东孚、招商蛇口和绿城中国当月销售在121-284亿元之间 [5][19] - 单月同比增速分化显著：在前50强房企中，仅有9家实现12月单月操盘销售金额同比正增长，增速最高的为中建东孚（213.2%），其次为融创中国（73.6%）；跌幅超过61%的公司包括仁恒实业控股、中国中铁等 [5][19] - 累计销售增长公司稀少：2025年1-12月累计，前50强房企中仅有7家实现操盘销售金额同比正增长，旭辉控股集团同比负增长超过52% [5][19] - 重点公司累计销售数据：2025年全年，部分头部房企累计操盘销售金额及同比变化为：绿城中国2519亿元（-9.0%）、中国海外发展2392亿元（-18.9%）、保利发展2328亿元（-21.7%）、华润置地2101亿元（-10.5%）、招商蛇口1858亿元（-10.1%）、万科A 1250亿元（-45.3%） [21] - 部分公司实现正增长：在整体下滑的背景下，中国金茂、绿地控股、中建东孚、邦泰集团、陆家嘴、能建城发等公司2025年累计操盘销售实现了同比正增长 [21] 投资建议 - 推荐板块及公司：报告推荐四类公司 [5][25] - 开发类：A股推荐万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H股推荐中国海外发展、建发国际集团 - 商住类：推荐华润置地、龙湖集团 - 物业类：推荐万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正 - 文旅类：推荐华侨城A - 盈利预测与估值：报告提供了部分推荐公司的盈利预测与估值数据，例如保利发展2025年预测EPS为0.45元，对应PE为13.56倍；招商蛇口2025年预测EPS为0.46元，对应PE为18.78倍 [26]