投资评级与核心观点 - 报告给予比亚迪“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告基于盈利预测与估值，给予公司2026年25倍市盈率，目标价为140元 [8] - 报告核心观点认为，比亚迪2025年全年销量同比提升，并持续推进高端化和出口战略 [1][8] 2025年销量表现与结构分析 - 2025年累计销量为460.2万辆，同比增长7.7% [8] - 2025年海外累计销量为104.5万辆，占总销量的22.7%，同比增长150% [8] - 2025年本土市场累计销量为355.8万辆，同比下降8% [8] - 2025年12月单月销量为42.0万辆，同比下降18.3%，环比下降12.5% [8] - 2025年12月本土销量为28.7万辆，同比下降37.2%，环比下降17.5% [8] - 2025年12月海外销量为13.3万辆，同比增长133%，环比增长0.94% [8] - 纯电车型累计销量225.7万辆，同比增长27.9%，累计占比50%，同比提升8个百分点 [8] - 插混车型累计销量228.9万辆，同比下降7.9%，累计占比50%，同比下降8个百分点 [8] - 高端品牌（腾势、仰望、方程豹）2025年累计销量39.7万辆，同比增长109%，累计占比9%，同比提升4个百分点 [8] - 方程豹品牌2025年累计销量23.5万辆，同比增长316% [8] - 腾势品牌2025年累计销量15.7万辆，同比增长25% [8] - 仰望品牌2025年累计销量4785辆，同比下降36% [8] 未来销量与业务展望 - 预计2026年总销量为552万辆，同比增长20% [8] - 预计2026年出口销量为150-160万辆，同比增长44%-53% [8] - 预计2026年本土销量为391万辆，同比增长10% [8] - 公司已投产海外产能超过30万台/年，并独资建设SKD/CKD工厂 [8] - 巴西市场累计销量17万辆，连续两年位居新能源汽车首位 [8] - 泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，匈牙利工厂预计2026年第二季度前投产，马来西亚和柬埔寨工厂规划投产中 [8] - 预计高端化及海外销售将提升公司平均销售单价 [8] - 2025年12月动力电池及储能电池总装机量为27.4GWh，同比增长16%，环比下降1% [8] - 2025年1-12月累计电池装机量为285.6GWh，同比增长47% [8] - 2025年11月外供电池装机量为3.96GWh，同比增长134%，环比增长10% [8] - 2025年1-11月累计外供电池装机量为31.2GWh，同比增长200%，主要客户包括小鹏（9.5GWh）和小米（7.7GWh） [8] - 预计2025年全年外供电池装机量约为35GWh [8] - 预计2025年储能电池出货量超过50GWh，2026年出货量约为80GWh [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业总收入为8393.62亿元，同比增长8.01% [1] - 预计2026年营业总收入为9620.19亿元，同比增长14.61% [1] - 预计2027年营业总收入为11072.75亿元，同比增长15.10% [1] - 预计2025年归母净利润为350.11亿元，同比下降13.03% [1] - 预计2026年归母净利润为509.27亿元，同比增长45.46% [1] - 预计2027年归母净利润为663.93亿元，同比增长30.37% [1] - 预计2025年每股收益为3.84元 [1] - 预计2026年每股收益为5.59元 [1] - 预计2027年每股收益为7.28元 [1] - 基于当前股价，对应2025年市盈率为25.55倍，2026年为17.56倍，2027年为13.47倍 [1] - 报告给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价140元 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为98.11元 [5] - 一年内最低价为91.70元，最高价为416.98元 [5] - 市净率为4.07倍 [5] - 流通A股市值为3421.33亿元，总市值为8944.88亿元 [5] - 最新每股净资产为24.11元 [6] - 资产负债率为71.35% [6] - 总股本为91.172亿股，流通A股为34.8724亿股 [6]