海外宏观经济与政策 - 2026年海外大型经济体增长预期分化：美国GDP预期增长2%，日本0.8%，英国1.1%，欧元区1.2%（德国1.0%），美欧增长预期差从0.6%升至0.8%[4] - 主要经济体短期通胀预期普遍反弹：美国2年期通胀预期2.3%，欧元区1.7%，日本2.0%，英国3.1%，英国央行紧缩压力最大[7] - 央行货币政策预期与短期通胀背离：市场预期通胀较高的美联储和英国央行可能降息，而通胀较低的欧洲央行和日本央行可能加息[10] - 美联储降息推升长端美债利率：2025年降息75个基点后，10年期美债利率再度回到4.2%左右，因期限溢价上行抵消短期利率下行[13] - 美元空头头寸减少：截至1月2日，投机者持有的美元净空头持仓占比降至13.7%，为4个月（8月以来）最低点[16] 中国市场与资产配置 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为4.2%，低于16年均值以上1倍标准差，显示股票估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为35个基点，较2016年12月水平高65个基点[22] - 离岸美元融资压力缓解：3个月美元兑日元互换基差为-21.5个基点，Libor-OIS利差为125.1个基点[25] - 铜金价格比升至2.9，与离岸人民币汇率（7.0）的背离缩小，但两者信号不一致[27] - 中国股债相对回报：股票与债券的总回报之比为28.7，高于过去16年均值，中长期股票资产相对吸引力增强[29]