投资评级 - 报告对中山公用（000685.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [2][16] 核心观点 - 中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施，综合水价上涨约23%-26%，有望显著增厚公司供水板块业绩 [3][4][5] - 公司间接参股的长鑫科技科创板IPO获受理，拟募资295亿元，投后估值约1500亿元，有望提升公司内在价值 [3][7] - 公司2025年前三季度扣非归母净利润同比增长40%，业绩表现亮眼，主要得益于广发证券业绩高增带动投资收益增长，且应收账款回收成果显著 [12][13] 水价调整详情 - 中山市自来水综合价格将由1.73元/立方米上涨至2.14-2.18元/立方米，涨幅23%-26% [5] - 在公用水务价区，居民生活用水（第一阶梯）价格调整为1.88元/立方米，非居民用水价格调整为2.45元/立方米，特种用水价格调整为7元/立方米 [5][6] - 在粤海水务价区，居民生活用水（第一阶梯）价格调整为1.62元/立方米，非居民用水价格调整为1.92元/立方米 [5][6] - 坦洲水司价区的居民及非居民用水价格维持不变，特种用水价格统一调整为7元/立方米 [5][6] 长鑫科技IPO与股权投资 - 长鑫科技IPO拟募资295亿元，位列科创板融资额历史第二，其投后估值约1500亿元 [7] - 长鑫科技为科创板首单“预先审阅”项目，审核进度有望提速，参考同行摩尔线程与沐曦股份的审核周期分别为88天和116天 [7][8] - 中山公用通过旗下新能源基金间接持有长鑫科技约0.02%的股权 [8] - 公司新能源产业基金实缴出资15亿元，累计投资交割27个优质项目，投资总额达12.08亿元，覆盖AI与芯片、新能源与智能网联汽车、军工、机器人等战略性新兴产业 [11] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入31.43亿元，同比下降7.04%，主要系工程收入下滑所致 [12] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润12.11亿元，同比增长18.11% [12] - 剔除2024年第三季度1.47亿元的营业外收入影响，2025年前三季度扣非归母净利润达12.05亿元，同比增长40% [13] - 业绩增长主要得益于广发证券业绩同比增长61.6%，带动公司投资收益增长59.6%至11.42亿元 [13] - 公司经营性现金流同比增加3.45亿元至-0.54亿元，应收账款余额从2025年上半年的19.5亿元下降至18.3亿元，回收成果显著 [13] 盈利预测与估值 - 考虑到新水价机制生效，报告小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.18亿元、16.86亿元、18.47亿元（原预测为15.09亿元、16.73亿元、18.28亿元），同比增速分别为27%、11%、10% [16] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为11.3倍、10.2倍、9.3倍 [16] - 根据财务预测表，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.14元、1.25元 [22] - 预计2025-2027年股息率分别为2.7%、2.9%、3.2% [22]