报告行业投资评级 - 谨慎回调 [1] 报告的核心观点 - 1月2日加拿大铜矿商Capstone Copper旗下智利矿场开始罢工预计产量降七成，2026年铜冶炼厂长协订单无利润，现货市场弱稳，后续不减产时副产品成主要盈利点 [1] - 12月SMM中国电解铜产量环比增7.5万吨升幅6.8%，同比升7.54%，1 - 12月累计产量同比增137.20万吨增幅11.38%，需关注副产品价格能否弥补冶炼厂亏损 [1] - 近期下游铜材多进入年终决算，铜价走高后采购谨慎，铜箔市场需求强于其他铜材，AI算力及科技概念支撑铜价，后续关注新能源汽车购置税对原料端影响 [1] - 委内瑞拉地缘冲突使市场避险及需求预期提振情绪，矿端事故强化供给侧担忧，供需紧平衡推动铜价上行盘面创新高，但大幅上涨易致阶段性回调，铜价中长期偏强 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走日内上涨 [4] - 现货方面今日华东现货升贴水 - 255元/吨，华南现货升贴水 - 180元/吨，2025年12月29日LME官方价12269.5美元/吨，现货升贴水 + 36.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至1月5日现货粗炼费（TC） - 44.96美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.58美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面SHFE铜库存9.33万吨较上期增加2989吨，上海保税区铜库存10.08万吨较上期增加0.48万吨，LME铜库存14.61万吨较上期 + 3525吨，COMEX铜库存50.34万短吨较上期增加3532短吨 [10]