量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：煤炭行业利润预测模型[9][10] * 模型构建思路：基于动力煤长协定价机制，利用价格因子和产能因子的同比变化，逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速，以判断行业景气度[10]。 * 模型具体构建过程：模型的核心是利用已确定的月度动力煤销售价格（由上月价格指数决定）[10]。通过跟踪价格因子（如煤价）和产能因子的同比变化，将这些指标输入模型，以估算出煤炭行业当月的营收同比增速和利润同比增速[10]。报告未提供具体的估算公式。 2. 模型名称：生猪供需缺口测算模型[15] * 模型构建思路：利用生猪从出生到出栏约6个月的生长周期，建立能繁母猪存栏量与未来生猪出栏量之间的稳定比例关系，以此测算未来6个月后的生猪供需缺口，进而预判价格走势[15]。 * 模型具体构建过程： 1. 首先计算历史出栏系数：[15] 2. 然后，基于当前能繁母猪存栏量和上年同期的出栏系数，预测未来6个月后的单季潜在产能：[15] 3. 接着，以预测期上年同期的单季度生猪出栏量作为潜在需求：[15] 4. 最后，通过比较预测的潜在产能与潜在需求，判断供需缺口（紧平衡或宽松）[15][17]。 3. 模型名称：普钢行业利润预测模型[18] * 模型构建思路：通过跟踪普通钢材的综合售价，并综合考虑铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要原材料成本指标，构建模型以预测普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[18]。 * 模型具体构建过程：报告未提供具体的模型公式。构建过程涉及采集普钢综合售价及各项主要成本的市场价格数据，通过模型计算得出行业单吨毛利或利润总额，进而计算同比增速[18]。 4. 模型名称：结构材料行业盈利跟踪模型[25] * 模型构建思路：针对玻璃、水泥等结构材料行业，通过跟踪其产品价格指标和主要成本指标（如原材料、能源价格）的变化，来测算行业盈利（毛利或利润）的变化情况[25]。 * 模型具体构建过程：报告未提供具体的模型公式。构建过程涉及分别采集浮法玻璃、水泥的产品市场价格，以及对应的纯碱、石英砂、煤炭等成本数据，计算单位产品的毛利或利润，并进行同比分析[25][26]。 5. 模型名称：燃料型炼化行业利润预测模型[27] * 模型构建思路：利用成品油（燃料）价格与原油价格之间的变化关系，测算行业的利润增速和裂解价差，以评估行业景气度[27]。 * 模型具体构建过程：报告未提供具体的模型公式。构建过程的核心是计算裂解价差（成品油价格与原油成本之差），通过跟踪价差的变化以及油价的趋势，来预测行业利润的同比变动[27][33]。 模型的回测效果 本报告主要展示了各行业配置信号的历史回测效果图，但未在文本中提供具体的量化指标数值（如年化收益率、夏普比率、信息比率等）。报告通过图表形式（如图2、图5、图9、图10）直观展示了基于上述景气度模型产生的配置信号（如看多、中性）所对应的行业指数历史超额收益曲线[11][20][28][36]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：价格因子[10] * 因子构建思路：直接采用行业核心产品的市场价格作为因子，用于衡量行业收入端的变化。例如，煤炭行业中的动力煤价格[10]。 * 因子具体构建过程：直接采集市场公开的现货或长协价格数据，计算其同比或环比变化率。 2. 因子名称：产能因子[10] * 因子构建思路：反映行业供给端能力的指标。例如，煤炭行业的产能利用率或产量数据[10]。 * 因子具体构建过程：采集行业产量、开工率等数据，计算其同比变化。 3. 因子名称：出栏系数[15] * 因子构建思路：衡量生猪养殖效率的指标，即单位能繁母猪在滞后6个月后所能提供的出栏生猪数量[15]。 * 因子具体构建过程：[15] 4. 因子名称：裂解价差[27] * 因子构建思路：衡量炼化企业加工利润的核心指标，即成品油销售收入与原油采购成本之间的差额[27]。 * 因子具体构建过程：报告未提供具体计算公式。通常为（成品油价格 - 原油价格）或经过加权计算后的价差。 5. 因子名称：PMI滚动均值[22][26] * 因子构建思路：采用制造业采购经理指数（PMI）的滚动平均值（如12个月滚动均值）来平滑短期波动，观察制造业景气度的中长期趋势[22][26]。 * 因子具体构建过程：对月度PMI数据计算过去N个月（如12个月）的简单移动平均值。 因子的回测效果 本报告未提供单个因子的独立测试结果（如IC、IR、多空收益等）。因子的有效性体现在其作为输入，用于构建上述行业景气度与配置模型，并通过模型的历史回测效果间接体现[16]。
——金融工程行业景气月报20260106：制造业景气度持稳，油价延续下降趋势-20260106
光大证券·2026-01-06 20:01