报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃供需格局好转，以震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1150 [6] - 纯碱检修意愿增加短期供应下滑，长期投产压力仍存，以逢高偏空思路对待，纯碱指数参考1100 - 1250 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格：截止12月31日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比11月底降100元/吨，华中地区为1000元/吨，环比11月底降110元/吨，主流市场玻璃价格偏弱运行 [12] - 供应：当前玻璃价格下行、利润走弱且库存偏高，玻璃厂不断冷修，日熔量为15.15万吨，供应走弱使供需格局好转，或对价格有支撑 [18] - 需求： - 2025年11月房地产竣工面积为4592.93万平方米，同比减少1563.63万平方米，销售面积为6719.74万平方米，同比减少1468.05万平方米，年底竣工好转有托底，但销售不佳，预计竣工环比好转、同比不及往年 [22] - 2025年11月汽车产量353.16万辆，环比增加17.29万辆，销量342.9万辆，环比增加10.69万辆，产销较好对玻璃需求有支撑 [26] - 年底赶工需求环比走弱，北方销售压力大，厂家降价，地产弱势使玻璃需求难有大提升，下游深加工订单天数同比弱，表需处历年同期低位，供应下滑关注中下游补库能否支撑价格 [30] - 库存：12月需求差但供应下行，玻璃厂库存压力缓解、库存去化，中游贸易商库存高，后续补库力度或有限，关注供应走弱能否带动中下游补库 [34] - 利润和成本：以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本下滑，现货价格走弱，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现，天然气燃料利润从 - 227.27元/吨降至 - 186.4元/吨，煤炭从4.5元/吨降至 - 21.88元/吨，石油焦从 - 31.48元/吨升至 - 7.21元/吨 [38] - 基差：截至12月31日，玻璃05基差 - 87，环比11月底降16，5 - 9合约价差 - 104，环比11月底降51，现货价格走弱、盘面震荡偏弱，现货跌幅大，基差和月差走弱，基差处历年同期低位，因现货供需格局变差，月差呈contango结构，市场对近月悲观 [42] 纯碱 - 价格：截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为890元/吨，环比11月底降40元/吨，重质为1122元/吨，环比11月底降30元/吨，主流市场轻碱、重碱价格偏弱运行 [48] - 供应：现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，12月产量下滑，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大，当前价格低、碱厂亏损，检修意愿强，短期产量承压，预计1月周度产量维持在70万吨左右波动 [52] - 需求：12月光伏玻璃产量持稳，浮法玻璃产量环比下滑，当前玻璃厂利润差，1月浮法玻璃有冷修预期，纯碱需求端承压，重碱需求有走弱预期，轻碱需求稳定 [58] - 进出口：2025年11月纯碱进口253吨，环比减少84吨，出口18.94万吨，环比减少2.51万吨，国内供需宽松，出口是重要销售渠道，预计后续出口量维持高位，缓解累库压力 [62] - 库存：12月碱厂库存环比去化，需求下滑时供应走弱缓解累库压力，虽玻璃有减产预期，但价格下行使产量弱稳运行，预计1月碱厂库存小幅下滑，关注检修情况 [65] - 成本：12月纯碱成本偏弱运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1200附近，关注成本支撑情况 [69] - 利润：纯碱价格和成本偏弱运行，钢联显示碱厂利润涨跌互现，华北氨碱法轻碱毛利从 - 38.5元/吨降至 - 57.4元/吨，重碱从 - 118.5元/吨降至 - 137.4元/吨，华东联碱法轻碱毛利从 - 140元/吨涨至 - 28.5元/吨，重碱从 - 220元/吨涨至 - 88.5元/吨 [72] - 基差和月差：截至12月31日，纯碱05合约基差 - 87，环比11月底降20，5 - 9合约价差 - 65，环比11月底升3，现货价格偏弱，盘面跌幅小于现货，基差走弱、月差走强，基差处历年同期低位，因现货供需格局差、碱厂库存高压制价格，不同月份呈contango结构，市场对近月合约供需格局悲观 [76]