报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油 - 拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [1] 甲醇 - 当前估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [1] 尿素 - 内外价差情况已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [2] 橡胶 - 目前持中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [6] PVC - 基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有政策利好但也存在淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价预期在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [8] 纯苯 & 苯乙烯 - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [11] 聚乙烯 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [14] 聚丙烯 - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [17] 对二甲苯（PX） - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局，目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注逢低做多的机会 [19] PTA - 供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [22] 乙二醇 - 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [25] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨1.40元/桶，涨幅0.33%，报428.20元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2479.00元/吨；低硫燃料油收涨8.00元/吨，涨幅0.27%，报2925.00元/吨 [1] - 中国原油到港库存去库2.10百万桶至205.11百万桶，环比去库1.02%；汽油商业库存累库0.58百万桶至89.62百万桶，环比累库0.65%；柴油商业库存累库0.42百万桶至92.56百万桶，环比累库0.45%；总成品油商业库存累库1.00百万桶至182.18百万桶，环比累库0.55% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 7元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南变动35元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨 [1] - 主力合约变动78元/吨，报2293元/吨，MTO利润报 - 265元 [1] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 58元/吨 [1] - 主力合约变动10元/吨，报1778元/吨 [1] 橡胶 - 股市和商品多数上涨，胶价震荡上涨，多空讲述不同故事，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌 [3] - 截至2025年12月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.20%，较上周走低2.46个百分点，较去年同期走低0.02个百分点；半钢胎开工负荷为73.74%，较上周走高0.98个百分点，较去年同期走低5.05个百分点 [4] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%；浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%；青岛天然橡胶库存50.92（ + 1.5）万吨 [4] - 泰标混合胶14800（ + 150）元，STR20报1875（ + 20）美元，STR20混合1875（ + 20）美元，江浙丁二烯8650（ + 200）元，华北顺丁11050（ + 50）元 [5] PVC - PVC05合约上涨155元，报4919元，常州SG - 5现货价4620（ + 140）元/吨，基差 - 299（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 133（ - 2）元/吨 [7] - 成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货690（0）元/吨 [7] - PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；其中电石法78.4%，环比下降0.1%；乙烯法79.3%，环比上升5% [7] - 需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [7] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯5280元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5433元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差 - 153元/吨，缩小37元/吨 [10] - 期现端苯乙烯现货6850元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6739元/吨，下跌52元/吨；基差111元/吨，走弱48元/吨；BZN价差143.5元/吨，上涨0.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 82.7元/吨，上涨47.9元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [10] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.88万吨，去库0.05万吨 [10] - 需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77%；PS开工率59.40%，上涨4.90%，EPS开工率52.56%，上涨0.76%，ABS开工率69.40%，下降0.70% [10] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6579元/吨，上涨130元/吨，现货6535元/吨，上涨100元/吨，基差 - 44元/吨，走弱30元/吨 [13] - 上游开工84.2%，环比上涨0.36% [13] - 周度库存方面，生产企业库存37.07万吨，环比去库8.79万吨，贸易商库存2.76万吨，环比去库0.49万吨 [13] - 下游平均开工率41.15%，环比下降0.68%，LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大8元/吨 [13] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6423元/吨，上涨93元/吨，现货6380元/吨，上涨80元/吨，基差 - 43元/吨，走弱13元/吨 [15] - 上游开工76.69%，环比下降0.16% [15] - 周度库存方面，生产企业库存49.07万吨，环比去库4.26万吨，贸易商库存17.72万吨，环比去库1万吨，港口库存6.63万吨，环比去库0.24万吨 [15] - 下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%，LL - PP价差156元/吨，环比扩大37元/吨 [15][16] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨126元，报7336元，PX CFR上涨19美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 32元（ + 22），3 - 5价差 - 14元（ - 12） [18] - PX负荷上看，中国负荷90.6%，环比上升2.4%；亚洲负荷80.9%，环比上升1.4% [18] - 装置方面，国内福佳大化重启扩能 [18] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [18] - 12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨 [18] - 11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [18] - 估值成本方面，PXN为362美元（ + 5），韩国PX - MX为141美元（ - 5），石脑油裂差70美元（ - 20） [18] PTA - PTA05合约上涨104元，报5150元，华东现货上涨50元，报5080元，基差 - 46元（ + 3），5 - 9价差90元（0） [21] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [21] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [21] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [21] - 12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [21] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌47元，至289元，盘面加工费上涨22元，至338元 [21] 乙二醇 - EG05合约上涨106元，报3838元，华东现货上涨26元，报3666元，基差 - 129元（ - 3），5 - 9价差 - 86元（ + 4） [24] - 供给端，乙二醇负荷73.7%，环比上升0.4%，其中合成气制75.9%，环比下降1.4%；乙烯制负荷72.5%，环比上升1.5% [24] - 合成气制装置方面，天业因故跳停恢复中，华谊重启，河南煤业更换催化剂；油化工方面，远东联重启；海外方面，中国台湾南亚装置停车 [24] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [24] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [24] - 进口到港预报17.8万吨，华东出港1月5日0.95万吨 [24] - 港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 772元，国内乙烯制利润 - 973元，煤制利润188元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [24]