报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年经济将继续保持温和复苏态势，钢价受国内宏观暖市和基本面边际好转共同驱动，全年大体维持供需偏松状态，保持偏强震荡，价格可能先抑后扬呈N字型走势，价格中枢较2025年或上移，预测在【2800，3800】区间波动，核心临界点为3200附近，年度总体思路为旺季及政策窗口期逢低多配 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 2025年钢材行情回顾 - 2025年钢材行情跌宕起伏，价格重心逐步下降，下游需求萎靡开启熊市，政策窗口期带来脉冲行情，呈倒“N”形走势，螺纹钢期货价格经历首轮下跌、报复性反弹、震荡磨底三个阶段 [4] - 第一阶段（2025年1月 - 6月初）单边下行，基本面弱现实主导，下游工地复工慢、资金到位差、房地产调整、美国加征关税等致钢价下跌，螺纹钢期货指数跌幅14.7%，盘面加权指数下跌近500点 [7] - 第二阶段（6月 - 7月）报复性反弹，反内卷政策强预期驱动，政策整治及煤矿限产推动钢价，螺纹钢期货指数涨幅15.4%，盘面加权指数上涨近450点 [8] - 第三阶段（8月底 - 12月）震荡磨底，预期与现实再度平衡，旺季需求不及预期、政策利好兑现、成本支撑减弱，钢价冲高回落、区间震荡，围绕【3000，3300】震荡且波幅收窄 [10] 宏观分析 宏观数据分析 - 2025年12月中国官方制造业PMI为50.1%，时隔八月重返扩张区间，生产、新订单等指数改善，出口订单低位修复，原材料购进价格和出厂价格指数有变化 [12] 中央经济工作会议方向指引 - 2026年总基调“稳中求进”，更强调“提质增效”，财政、货币政策延续2024年基调，市场流动性充裕，政策导向更精细务实 [15] - 扩内需是主要方向，“两新”“两重”政策优化，科技创新聚焦，“反内卷”受重视，对外开放推进，防控强调稳定房地产市场 [16] - 与2024年对比，2026年经济工作路径更清晰，以“供强需弱”为研判，注重政策协同效率，从供需两端发力，靠科技创新和改革塑造增长动能 [17] 基本面分析 钢材供应端分析 - 成本利润方面，2025年钢厂盈利好于2024年，年平均吨钢盈利约100元/吨，7月高炉利润达282元/吨，靠原材料降价实现利润修复，2026年盈利压力或增大 [19] - 产量方面，2025年粗钢供应增加源于需求增长和利润修复，预计2026年国内粗钢以需定产，产量与2025年基本持平，分别为102044.04万吨和87873.71万吨 [22][23] 钢材需求端分析 - 房地产需求下滑，2025年利好政策下数据仍不佳，1 - 10月开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、销售面积和销售额同比下降 [26] - 基建方面，2025年投资增速高位回落，“十四五”尾声新增项目减少，财政偏向化债，专项债投向实物工作量占比下降 [29] - 供需平衡表预测显示，2026年钢材供给大于需求，供需过剩局面难改，或压制盘面价格 [31]