报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年国内外宏观周期或不支持油脂等农产品趋势性上行，美元走弱或为大宗商品价格提供支撑 [4] - 新年度全球菜油产量与消费量均小幅增长，库存消费比由13.54%收紧至12.48%；国内菜油供需变化小，库存消费比预期为21.7%，低于上一年度，或进入主动去库尾声及被动去库环节 [4] - 菜油、豆油、棕榈油价格高度相关，菜油受资金推动影响稍大；新年度豆油或震荡，关注结构性矛盾节奏行情；棕榈油震荡为主，存在结构性交易机会 [4] - 新年度菜籽油暂不具备形成大级别趋势性行情因素，总体震荡运行，把握结构性、波段性交易机会，关注多方面热点 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球市场 - 欧盟、加拿大、中国是油菜籽主产国，产量占全球85%以上；加拿大是第一大出口国，欧盟是净进口方，中国需大量进口，近年从俄罗斯、澳大利亚进口比重上升 [6] - 2025/26年度加拿大油菜籽期初库存160万吨，产量2100万吨，国内压榨量1175万吨，期末库存300万吨，库存消费比由14.79%收紧至11.35% [7][8] - 2025/26年度全球菜油期初库存持平，产量3206万吨，进口量与出口量提升，消费量小幅增加，期末库存402万吨，库存消费比由13.54%收紧至12.48% [9] 国内菜油 - 25/26年度国内菜油期初库存稍升，国产菜籽产量增21万吨，进口菜籽量减284万吨至345万吨，国内产量降为742万吨，进口量稍收紧为185万吨，总供给减96万吨 [11] - 菜油需求受宏观、替代油脂价格和刚性需求影响，预计25/26年度总需求微幅收紧 [11] - 25/26年度国内菜油供需变化小，或有阶段性供需错配，期末库存210万吨，库存消费比21.7%，低于上一年度，2026年或进入主动去库尾声及被动去库环节 [12] 油脂板块价格走势 - 豆油与美豆、美豆油、马棕榈油走势相关，2025/26年度全球大豆供应宽松但结构性矛盾凸显，需求关注美国生物柴油政策，新年度或震荡，关注结构性矛盾节奏行情 [17] - 2026年全球棕榈油供应偏紧但产量稍增，马来西亚产量基本持平，印尼小幅增加，消费关注美国生物柴油政策和印尼生柴政策，新年度震荡为主，存在结构性交易机会 [17][18]