报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年黄金市场经历范式转换，从抗通胀工具回归超主权货币本质，结构性牛市根基稳固，长期配置价值凸显，2026年大概率维持高位波动偏强格局，波动率高于2025年 [2][3] - 2026年黄金投资机会不仅在于单边趋势，更在于跨市套利与波动率交易，投资者可战略配置应对周期波动 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 2025年黄金市场全景回顾 - 国际市场表现：走出“预期修正、主升加速、高位整固”三阶段行情，核心驱动力从利率博弈切换至对全球信用体系重估和避险资产战略性配置 [5] - 国内市场表现：呈现“价格创新高、投资热消费冷、市场更深化”格局，行情上与国际同步，需求结构化，市场活跃度提升，受人民币汇率、内外盘价差和税收政策影响 [10][11][16] 2025年核心驱动因子解析 - 宏观层面：实际利率与美元对金价影响非线性，黄金上涨逻辑从“对抗高利率”切换为“对抗信用稀释” [29][31] - 风险溢价层：地缘事件对金价影响复杂，金银比下降、金铜比上升，反映市场逻辑从单一避险向“避险”与“抗通胀”双轮驱动演变 [34][41][42] - 结构性供需层面：全球央行增持黄金，储备格局重构，纽约与伦敦市场实物黄金跨洋流动，影响库存分布和市场结构 [44][47][55] 2026年展望 - 关键时间节点与事件推演：不同季度关键事件影响金价，市场驱动逻辑从“降息交易”转向“再通胀”乃至“滞胀交易”，黄金角色更清晰 [57][61][62] - 短期波动风险：需关注美联储政策节奏、交易结构拥挤和市场情绪变化引发的技术性回调风险 [63] 投资策略建议 - 多数投资者以现货及现货金融产品建立核心仓位，专业及合格投资者将期货合约作为战术性工具，捕捉结构性机会 [65][66]