报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年工业硅产能过剩未根本缓解，库存高企压制价格，成本线构成强支撑，供给侧政策为最大弹性来源 [3] - 2026年工业硅价格区间为7500 - 9700元/吨；政策强刺激情景上移至8500 - 10500元/吨；需求超预期走弱情景下探7000 - 7500元/吨 [3] - 2026年工业硅价格节奏为枯水期 + 春节备货价格偏强；丰水期供应放量 + 多晶硅需求放缓价格承压；库存去化 + 成本支撑价格企稳反弹 [3] - 2026年工业硅总体需求增速将延续放缓，但因供应端同步进入收缩周期，总体供需结构将更趋于均衡，预计消费增速将下降3%左右 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 第1章 2025年工业硅行情走势回顾 - 2025年工业硅期现货呈“上半年深度下行、6月触底、7 - 12月低位震荡反弹”走势，全年期货主力合约均价约8800元/吨，现货综合均价约9200元/吨，核心驱动是供需宽松、高库存压制与西南枯水期减产的博弈，期现长期呈现货升水格局 [9] - 2025年上半年工业硅现货和期货价格高位回落，核心驱动因素为春节后下游消费淡季、2024年新增产能释放、政策未调控 [9][10] - 2025年下半年工业硅期现货触底反弹并低位震荡，核心驱动因素为西南枯水期和新疆部分企业检修致供应收缩，需求端有机硅开工回升但多晶硅需求仍弱、高库存制约反弹幅度 [10] 第2章 2025/26年工业硅供需形势分析 2.1 供给端：核心矛盾供应过剩、政策调控催化剂 - 2025年11月我国工业硅产量为40.17万吨，同比下降11.2%，1 - 11月累计产量达386.8万吨，累计同比下降14.7% [14] - 2025年我国工业硅供应端总体转向收缩，新疆地区产量前低后高，川滇地区从枯水期到丰水期产量逐级增加，甘肃、内蒙等地新增产能释放有限 [14] - 2025年1 - 11月新疆地区工业硅产量累计达192.48万吨，占比升至52.03%，内蒙地区占比跃升至11.86%，甘肃地区占比达到8.91%，云南地区占比降至8.13%，四川地区占比为8.74% [15] - 未来国内工业硅新增产能释放将极为有限 [15] 2.2 需求端：多晶硅新平台公司成立，光伏产业反内卷治理进入攻坚期 - 2024年1 - 11月我国多晶硅产量累计达120.6万吨，累计同比下降27.3%，上半年期现价格低迷，下半年各类型价格上行，12月12日多晶硅产能整合收购平台正式落地 [31] - 2025年1 - 11月我国有机硅DMC产量累计达227.2万吨，同比增长4.6%，上半年量价齐跌，三季度小幅反弹，四季度企业联合减产挺价，市场竞争回归理性，预计2026年产量有限增长，供需进入可持续新生态 [33] 第3章 2026年工业硅行情展望 - 2026年全国工业新增计划投放产能仅为70万吨，产能将进一步收缩 [3][40] - 2026年工业硅总体需求增速将延续放缓，下游电池和组件市场产能规模将进一步压缩，光伏终端装机将进入自适应减速期，有机硅行业进入新平衡周期，铝合金产量难有较大增长空间 [3][40]