投资评级与核心观点 - 报告对华虹半导体维持“买入”评级，并给予港股目标价120港币 [1][5] - 报告核心观点认为，华虹半导体拟收购华力微是“大华虹战略”的坚实一步，看好“特色工艺+逻辑工艺”双轮驱动，交易将显著增厚公司业绩、充实资产，并解决同业竞争问题，有望推动公司资产质量与长期成长性的双重重估 [1] 交易方案概述 - 华虹半导体拟以发行股份方式购买华力微97.4988%股权，交易作价约82.7亿元人民币，对应PB 4.2倍 [1] - 同时，公司拟向特定对象发行股份募集配套资金不超过75.6亿元人民币 [1] 对利润表的影响 - 基于2024年数据备考，交易后归母净利润预计从3.8亿元人民币增长151%至9.6亿元人民币 [1][3] - 交易后每股收益预计从0.22元人民币大幅提升127%至0.50元人民币 [1][3] - 华力微并表将直接贡献约5.7亿元人民币的净利润增量 [3] - 交易后备考营业收入预计从143.9亿元人民币增长34.0%至192.7亿元人民币 [11] 对资产负债表的影响 - 在不考虑配套融资的情况下，仅发行股份购买资产将使公司总资产增加66.1亿元人民币至933.6亿元人民币，增幅7.6%；归母净资产增加18.6亿元人民币至462.8亿元人民币，增幅4.2% [2][10] - 若考虑足额配套融资（上限75.56亿元人民币），公司总资产预计将增厚16.3%至1009.2亿元人民币，归母净资产预计将增厚21.2%至538.3亿元人民币 [2][10] - 交易将整合华力微3.8万片/月的12英寸优质产能，并彻底解决上市公司与华虹集团在65/55nm及40nm逻辑工艺上的同业竞争问题 [2] 公司盈利预测 - 在不考虑交易实施的情况下，报告维持公司2025/2026/2027年收入预测为24.2/31.2/36.7亿美元，同比增速分别为+20.9%/+28.8%/+17.6% [4][9] - 维持2025/2026/2027年归母净利润预测为0.74/1.02/1.27亿美元，同比增速分别为+28.1%/+37.7%/+23.8% [4][9] 估值依据 - 报告基于4.2倍2026年预测市净率给予目标价，该估值较可比公司（台积电、联电、世界先进、中芯国际等）2026年一致预期PB均值3.41倍存在溢价，溢价反映了华虹半导体在特色工艺领域的领先优势 [4][11][12] - 目标价120港币基于2026年预测每股净资产3.68美元计算得出 [4][11] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月6日，华虹半导体港股收盘价为85.05港币，市值为1476.47亿港币 [6] - 公司52周股价范围为19.62至99.50港币 [6]