报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边操作中回购利率回落，国债期货价格震荡；套利操作关注2603基差回落；套保操作中，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.10%、同比0.70%，中国PPI月度环比0.10%、同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模440.07万亿元，环比变化值+2.35万亿元，环比变化率+0.54%；M2同比8.00%，环比变化值-0.20%，环比变化率-2.44%；制造业PMI50.10%，环比变化值+0.90%，环比变化率+1.83% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.60，环比变化值+0.27，环比变化率+0.27%；美元兑人民币（离岸）6.9763，环比变化值+0.000，环比变化率+0.01%；SHIBOR 7天1.42，环比变化值+0.00，环比变化率-0.07%；DR0071.43，环比变化值+0.00，环比变化率+0.10%；R0071.51，环比变化值+0.00，环比变化率-0.31%；同业存单（AAA）3M1.60，环比变化值+0.02，环比变化率+1.19%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值+0.00，环比变化率+1.19% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2026-01-06，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.37元、105.57元、107.70元、110.93元，涨跌幅分别为-0.05%、-0.11%、-0.13%和 -0.31% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.048元、-0.026元、0.034元和-0.055元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 11月金融数据整体偏弱，信贷仍由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求继续走低，贷款同比大幅少增 社融增速虽维持在8.5%，但主要由企业债券和表外融资对冲政府债与贷款的走弱，反映私人部门加杠杆意愿依旧不足 M1、M2增速同步下滑，活期存款下降更快，显示实体部门资金周转与经济活力偏弱 [2] - 2026-01-06，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了162亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.263%、1.422%、1.465% 和1.569%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 涉及现券期限利差与期货跨品种价差，如（2TS - TF）、（2TF - T）、（3T - TL）、（2TS - 3*TF + T）等相关走势情况 [34][36][40] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等内容 [38][41][46] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等内容 [47][51] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等内容 [52][53] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等内容 [58][60]