报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4][5][6][8][11][12][13][14][15][16][17][19][20][22][28] 报告核心观点 - 公募基金销售新规正式稿落地 其赎回费安排的放宽和过渡期延长对债市构成边际利好 并影响银行理财的负债端与资产端策略 [4][11][12][19] - 交银理财率先完成新一代理财信息登记直联系统的“产品信息登记模块”上线 标志着行业标准化建设进入深化阶段 为穿透式监管和统一信披提供了技术基石 [4][13][14][16] - 上周（2025.12.29-2026.1.4）现金管理类理财收益环比微升 而纯固收及固收+产品收益普遍下降 债市整体呈现震荡格局 未来受多因素制约大概率维持震荡 [5][17][19] - 银行理财产品破净率环比小幅下降 但需密切关注信用利差走势 其持续走阔可能对破净率形成上行压力 [6][28][32] - 在估值整改深化与低利率环境下 理财产品收益率中长期或仍将承压 理财公司需通过强化多资产多策略布局来应对 [22] 根据相关目录分别总结 1. 要闻梳理与简评 1.1. 监管和行业动态 - 公募销售新规正式稿落地：中国证监会于12月31日正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 定于2026年1月1日起施行 标志着公募基金行业费率改革第三阶段全面落地 [4][11] - 新规正式稿相较于征求意见稿做出重要调整 主要体现在两方面：一是赎回费安排显著放宽 允许对个人投资者持有指数型、债券型基金满7日及机构投资者持有债券型基金满30日的份额另行约定赎回费标准 极大缓解了债基的流动性担忧 [11]；二是过渡期明确延长至12个月 为市场各方调整提供了更充裕时间 [11] - 新规对债市构成边际利好 因其降低了债基面临的潜在赎回压力 [12][19] - 新规对银行理财的影响体现在：负债端 债基赎回费放宽削弱了资金从债基向银行理财迁徙的迫切性；资产端 理财公司依赖公募债基进行流动性管理的模式需调整 但新规提供了更充足的应变时间 债券ETF等仍是重要替代工具 [12] - 交银理财新直联系统上线：12月29日 交银理财新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块通过验收并上线运行 [4][13] - 交银理财的突出亮点在于率先完成了“产品信息登记模块”的直联切换 成为业内首家在该模块实现新系统对接的理财公司 [4][13] - 新直联系统实现了理财产品全生命周期数据的自动化、标准化报送 提升了数据准确性与时效性 为《信披管理办法》要求的穿透式监管和统一披露标准提供了技术基石 [13][14][16] 2. 收益率表现 - 现金管理类产品：上周近7日年化收益率录得1.35% 环比上升5BP [5][17][21] - 货币型基金：上周近7日年化收益率报1.19% 环比下降2BP [5][17][21] - 现金管理类产品与货币基金的收益差为0.16% 环比上升7BP [17] - 纯固收与固收+产品：上周各期限产品收益普遍下降 [5][19] - 债市走势与展望：上周债市总体震荡 周初至周中因跨年资金面趋紧、股市情绪回暖、12月制造业PMI超预期回升和超长债供给担忧等因素 收益率上行为主；周三晚间公募销售新规落地形成边际利好 带动1月4日收益率回落 [19] - 全周来看 10年国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84% 30年国债活跃券收益率上行3BP至2.25% [5][19] - 展望后市 债市情绪料将继续受抑制 整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括：货币政策进一步宽松预期存分歧、政府债供给“靠前发力”且长期限品种压力显著、债市对基本面数据敏感度偏低利多消化空间有限、“股债跷跷板”效应持续且居民资产向权益市场配置趋势强化 [19] - 中长期趋势：在估值整改深化与低利率环境驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 理财公司需强化多资产、多策略的投资布局以应对 [22] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.86% 环比下降0.15个百分点 [6][28][32] - 上周信用利差环比走阔4.12BP [6][28] - 破净率与信用利差整体呈正相关 后续若信用利差持续走扩 或将令破净率承压上行 [6][28]