报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 核心事件：2025年12月31日，美国总统特朗普签署文件，将针对软体家具（从25%提高到30%）和橱柜、浴室柜（从25%提高到50%）的加征关税上调计划推迟一年至2027年1月1日执行 [2][4] - 核心影响：关税上调推迟降低了家具制造出口公司的短期关税压力，也降低了后续美国家具通胀的压力 [11] - 核心逻辑：持续推荐“降息链”，因美国地产与家具需求均为利率敏感型品类，伴随美国重启降息进程，预计美国地产及家具需求有望进一步修复 [11] - 核心建议：重点关注在越南等东南亚地区具备产能的出口公司，因其在成本、效率、关税方面综合优势突出 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件背景与关税政策 - 此前政策：2025年9月29日，特朗普签署文件，根据《贸易扩张法案》第232条，从2025年10月14日起，美国对进口软垫家具征收25%全球关税（拟于2026年1月1日提至30%），对厨房橱柜和梳妆台征收25%关税（拟于2026年1月1日提至50%）[11] - 当前税率结构： - 对于232条款涉及的软体、橱柜和浴室柜等品类：美国对绝大多数国家（如越南）征收25%关税；对中国征收60%关税（25%的301关税+10%的芬太尼关税+25%的232关税）[11] - 其他家具品类：对中国征收45%关税（25%的301关税+10%的芬太尼关税+10%的对等关税）；对其他国家（如越南）仅征收对等关税（例如20%）[11] - 产业格局：美国家具进口额中，中国、越南、墨西哥占比共近七成，且2018年美国对华加征关税并未使产能回流美国，优秀龙头将产能转移至东南亚等地并持续提升份额 [11] 市场表现与影响 - 美国公司股价反应：2026年1月2日，美国奢侈家具零售商RH股价上涨8%，线上零售商Wayfair上涨6%，家居零售商Williams-Sonoma上涨5% [11] - 需求修复空间：2025年11月美国成屋销售折年数为413万套，处于2005年以来的19%分位，距离中枢约506万套还有22%空间，距离中偏上水平550-600万套有33%至45%的修复空间 [11] 投资逻辑与标的推荐 - 降息链逻辑：2025年12月10日美联储宣布年内第三次降息（下调25个基点），2025年内累计降息75BP，降息有望传导至地产及家具需求修复，进而带动出口企业订单 [11] - 库存判断：结合海外家具建材渠道商、品牌商库销比以及出口链公司2025年第三季度表现，当前海外库存并不高 [11] - 关注标的：重点关注匠心家居、致欧科技、永艺股份等，此外顾家家居、敏华控股对美国业务也将受益于此次关税推迟加征 [11]