核心观点 - 报告对2026年海外宏观及A股市场进行了展望，核心观点认为美国经济处于软着陆中后段，AI投资拉动内需，货币财政政策双宽有望托底经济免于全面衰退[7][10]，而中国资产正经历价值重估，在流动性支撑、业绩拐点及经济复苏因素驱动下，A股慢牛行情有望强化并再上台阶[13][14][16] 海外宏观展望（美国） - 2026年全球多数发达国家处于降息通道，但同步性下降，欧洲具备进一步降息条件，日本继续加息，澳大利亚或有所延迟[7] - 美国经济内生性动能减弱，消费尚可但弱于去年，劳动力市场全面降温，家庭和企业信贷增速处于低位[7] - AI投资已从总量上对宏观层面的固定投资起到明显拉动作用，对冲了高利率对总投资的抑制，但传统投资相对低迷[7] - 就业市场流动性恶化，雇佣率在2025年4月后进一步回落至2009年水平，自愿性离职率回落至2008年水平，20-24岁年轻人失业率已处高位[8] - 短期通胀压力不大，中长期通胀风险仍存，2025年11月通胀数据大幅不及预期，全面关税对商品价格的一次性影响到2026年上半年陆续结束[9] - 2026年美联储降息幅度或为50750bp，28月是降息最佳窗口[9] - 2026年美国货币与财政政策双宽，或支撑经济免于全面衰退，但“大而美”财政法案的效应可能弱于特朗普第一次财政减税法案[10] - 美国十年期国债利率下限看3.73.85%，上限看4.354.5%，短债利率下行空间或高于长债[11] - 美股仍处于类似1997-2000年的长期泡沫，当前标普500指数超出长期趋势41%，态度维持中性略偏积极，非科技类股票或因政策利率下降受益，受益于AI基建投资的基础原材料可持续关注[11] A股投资展望 - 中国资产价值重估空间巨大，2025年慢牛行情本质是资产重估过程，产业结构向高附加值服务业转变，信息技术长期保持两位数增长[13] - A股2025年行业市值增加主要集中在电子和电力设备领域，反映了产业结构变化[13] - 流动性支撑股市上行，预计2026年中国将实施1-2次降息，累计降幅10-20BP，有利于中美利差缩窄及海外资金回流[14] - 2025年居民存款存在储蓄搬家现象，居民存款流向股市的趋势不会改变，以保险、券商为代表的中长期机构入市规模逐步扩大[14] - A股扣除金融整体ROE自2021年Q2进入下行周期，2025年进入底部区间迹象明显，2026年有望触底反弹，市场有望进入业绩与估值双升态势[15] - 截至2025年三季报，全A利润中非银金融贡献接近6成，扣除金融后有色和电子占据绝对份额，负向利润贡献主要来自房地产、煤炭、石油石化[15] - 横向比较，标普500指数与中证500指数估值倍数目前处于相同水平，中国股市并未出现明显高于美股的泡沫[15] - 2026年是“十五五规划”开局之年，强调发展科技创新，建立现代化产业体系[16] - 市场从被动去库存向主动补库存周期转化的可能性增加，PPI在2025年Q2见底，随着反内卷政策落地有望持续上行，带动工业企业利润恢复[16] - 投资风格有望从结构性走向均衡，随着消费刺激政策落地及经济恢复性增长，下半年消费金融稳定风格有望走好[17] - 2026年市场依然是慢牛行情，A股利润增速有望达到12%左右，应坚定牛市信心，积极抓住景气度与产业发展两大选股逻辑[17] - 科技类公司估值应用DCF模型，更看重未来现金流空间，在流动性充裕、利率下行期间估值往往有较大提升，2026年这种估值体系仍会大行其道[17] - 大科技板块是本轮牛市核心主线，看好人工智能及应用、商业航天、可控核聚变、自动驾驶等方向[17] - 看好中国企业出海的中长期价值，出海产业链收入占比将稳步提升，建议关注光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域出海机会[18][19] 经济与行业要闻 - 2024至2025年，中国汽车以旧换新达1830万辆，其中新能源汽车占比近60%，家电以旧换新达1.92亿台，一级能效占比90%以上，政策带动消费品销售额3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次[2] - 2025年12月A股新开户259.67万户，环比增长9%，同比增长31%，2025年累计新开2743.69万户，同比增长9.75%[2] - 国家外汇管理局部署2026年工作重点，包括深化外汇便利化改革、有序扩大跨境贸易高水平开放试点、加大力度支持跨境电商等，截至2025年底已有30家银行参与外汇展业改革，全年凭客户指令办理外汇业务4400亿美元[2] - 广东省发布指导意见，提出推动保险公司在粤设立私募证券投资基金，开展保险资金长期投资改革试点，加大对集成电路、人工智能、低空经济、生物医药等领域投资力度[5] - 小米新一代SU7豪华高性能纯电轿车预计4月份上市[5] - 腾讯手游《王者荣耀》2025年全年收入超过20亿美元[5] 机构金股推荐 - 东兴证券研究所2026年1月金股包括：汉钟精机(002158.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、火炬电子(603678.SH)、金山办公(688111.SH)[4]