报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移，加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成一定共振，震荡逐步走强[5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内大幅走强，收于828元/吨，较前一交易日收盘价上涨27.0元/吨，涨幅3.37%，成交49.1万手，持仓量66.7万手增持2.5万手，沉淀资金121.42亿，盘面价格偏强[1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉822涨9，超特粉699涨9，掉期主力109.15(+2.5)美元/吨，掉期和现货价格偏强[1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格854.1元/吨，基差26.1元/吨，基差收窄；铁矿1 - 5价差11元，铁矿5 - 9价差23.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货下方存在支撑，延续逐步走强态势[1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期[2] - 需求端：铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏仍偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏[2] - 库存方面：港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢，港口库存持续累积，钢厂补库偏慢，1月有高炉复产预期，铁水复产和节前补库支撑矿价[2] 宏观层面 - 国内方面：一季度政策预期逐渐升温，12月制造业PM回升，供需均边际改善，2026年国补政策已发布并优化调整，国家发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，加快资金拨付和使用节奏，近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超4000亿元，叠加10月未发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望逐步企稳[4] - 海外方面：特朗普或将于1月宣布新一届美联储人选主席的提名，目前市场预期中哈塞特仍是最热门人选，未来一至两年，降息路径可能更快[4]