行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告认为稀土板块有望迎来盈利和估值双击，可对标2010年历史行情 [2][6] - 核心驱动因素是商务部于1月6日宣布加强两用物项对日本出口管制，此举彰显稀土战略价值，并可能激发海外终端备货意愿，支撑出口需求和价格 [6] - 供需两端形成催化，供给端因冶炼分离白名单、环保指标等问题存在收缩预期，需求端海外补库需求或持续恢复，共同支撑稀土价格 [6] - 在淡季不淡的情况下，看好2026年供需两端将持续抬升稀土价格中枢，重申稀土仍处于大周期起点的判断 [6] - 全球地缘政治不确定性提高背景下，稀土作为国内优势战略产业，其板块估值有望提升 [6] - 国内稀土集团整合有望加快，应重视集团层面资产整合带来的投资机会 [6] 行业动态与政策分析 - 商务部公告决定加强两用物项对日本出口管制，禁止所有相关物项对日本军事用户、军事用途及有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口 [6] - 政策出台背景是日本领导人近期发表涉台错误言论，暗示武力介入台海，中国为维护国家安全和利益采取反制措施 [6] - 类比2010年，中日东海撞船事件后，中国将稀土出口配额骤降30%，导致氧化镨钕价格从6.5万元/吨（2009年中）涨至22万元/吨（2010年三季度） [6] 市场供需与价格分析 - 近期氧化镨钕价格维持在60万元/吨以上的高位 [6] - 供给端：市场预期冶炼分离白名单下发，以及环保指标/配额问题可能导致12月部分冶炼分离厂停产，供给收缩预期持续存在 [6] - 需求端：随着中国此前延后出口管制实施时间以及近期下发出口许可，海外补库需求或持续恢复 [6] - 供需共振下，稀土价格回暖的持续性较强 [6] 投资建议与相关标的 - 投资建议重视稀土集团的资产整合机会 [3][6] - 提及的相关标的包括：中稀有色（600259，未评级）、中国稀土（000831，未评级）、盛和资源（600392，未评级）、北方稀土（600111，买入） [3]