报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平；下游开工率环比下降0.58个百分点，制品订单不佳；出口签单小幅减少，印度市场价格偏低、需求有限，CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨；社会库存继续增加且偏高，库存压力大；房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平；新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产；宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，但氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单仍处高位；1月是国内PVC传统需求淡季，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4913元/吨，最高价5006元/吨，收盘于4972元/吨，涨幅2.01%，持仓量增加6395手至1032593手 [2] - 基差方面，1月7日华东地区电石法PVC主流价涨至4670元/吨，V2605合约期货收盘价4972元/吨，基差-302元/吨，走强37元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1%；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；截至1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落26.09%，处于近年同期偏低水平 [5] - 库存上，截至12月31日当周，PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨，比去年同期增加36.24%，社会库存继续增加且偏高 [6]