报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA在成本带动及下游聚酯端韧性支撑下表现相对偏强，后期聚酯负荷检修增加上方或有压力，预计小幅偏强波动；MEG国内高供应，港口库存持稳，政策宽松原料提升带动反弹，预计低位震荡，绝对价格下方不太悲观；短纤库存压力不大，成本拉涨加工费压缩，绝对价格跟随原料震荡；瓶片库存压力不大，开工率提升，加工费尚可，跟随原料波动相对偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 PX情况 - 1月初美军突袭委内瑞拉，油价多空分歧明显、盘面波动加剧，下游化工品强势；25年末福佳大化扩产30万吨产能，剔除部分长停装置后25年PX产能负增长、产量增长1%；26年三季度新产能释放前PX供应紧张，近几个月中短流程装置加工利润走高，当前PX - N在360美元/吨偏上区间，部分装置超负荷运行 [5] PTA情况 - 原料端支撑下PTA近期表现良好，加工差改善至300元/吨附近；剔除长停装置后PTA产能基数9209万吨，较24年增长7%，25年产量增速2%，部分中小装置退出市场；近期部分装置重启或提负荷，1月逸盛新材料、英力士有停车计划；若1月聚酯平均负荷89%，预计1月累库17万吨 [6] 终端与聚酯情况 - 节后江浙终端负荷下滑至59%，12月中下采购高峰后下游消化原料备货；当前下游聚酯负荷91%较坚挺，短纤、瓶片库存压力不大支撑负荷高位运行，长丝现金流压缩、减产压力大；短期下游工厂原料库存充裕，缺乏补库动力，终端负反馈积累或使聚酯检修规模提升 [7][10] MEG情况 - 25年末剔除长停装置后国内乙二醇产能基数2923万吨，1月初平均负荷73.7%，乙烯法和煤制装置有检修，新装置宁夏畅亿20万吨正常运行，煤制乙二醇平均负荷在80%的近三年高位区间；目前乙二醇港口库存65.6万吨，聚酯季节性减产临近库存或抬升；海外部分装置停车或检修，但1月底JUPC1的70万吨装置将重启，海外供应总体充裕 [9] - 近期乙二醇各工艺利润有所修复，乙烯法现金流 - 106美元/吨，石脑油制MEG现金流 - 138美元/吨；央行定调26年宽松货币政策，黑色煤炭产品强势或带动乙二醇，不过分看空 [10][12] 短纤情况 - 25年短纤出口数据亮眼，国内保持较高开工负荷且库存管控好，近期开工提升至97.6%高位，1.4日当周权益库存在5.2天、物理库存在12.9天，处于近一年低位区间；原料拉涨下短纤价格跟涨不足，加工费压缩至1000元/吨下方；纯涤纱工厂平均开工率70.4%，成品库存在22.4天，原料库存在7.2天，刚需备货为主 [13] 瓶片情况 - 近期瓶片工厂发货集中，国内平均在库库存降至14 - 15天附近；年末富海新装置30万吨投产，国内瓶片产能累计2147万吨，较24年底增加5%；加工费在450 - 500元/吨，工厂平均负荷82.2%；春节期间部分装置检修和重启，预计2月中旬负荷达73 - 74%低点，春节前降负节奏相对缓慢 [14] 重要数据情况 - 1.6数据：PX - N价差369美元/吨，PTA加工费296元/吨 [21] - 1月5日江浙乙二醇港口库存66万吨，12月末MEG工厂库存35.8万吨，1月初聚酯工厂MEG原料库存14.7天 [28] - 25.1 - 11月MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增加15.2% [33] - 聚酯开工90.8%，江浙织机开工率59% [36] - 11月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口238.7亿美元，同比下降5.1%、环比走高7.2%；其中纺织品出口122.8亿美元，下降1%、环比提升9%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%、环比提升5.4% [54][59] - 2025年1 - 11月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1359.7亿元，同比增加3.5% [56]