行业投资评级 - 科技行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告认为2026年AI投资重心可能发生两大转向：1）从物理AI转向Agentic AI，关注推理和实时响应带来的算力需求结构变化；2）从数据中心算力扩张转向全场景落地渗透，关注客户端、边缘侧及工业、医疗等垂直场景的需求渗透 [1] - 报告推荐AMD和英特尔 [1] AMD产品发布与战略 - AMD在CES 2026上发布了完整的MI400系列产品线，并预告MI500将于2027年推出 [1] - 正式展示了面向Yotta-FLOPS级AI基础设施的Helios机架级平台，该平台基于OCP Open Rack Wide标准，集成72个MI455X GPU，配备总计31TB HBM4，聚合内存带宽达1.4PB/s，scale out带宽达43TB/s，预计将于2026年下半年开始出货 [1] - 发布了专为企业本地化部署设计的MI440X平台，搭载1个Venice EPYC CPU与8个MI440X GPU，支持FP4、FP8和BF16等精度 [1] - 在端侧，AMD发布了基于Zen 5架构、RDNA 3.5 GPU架构与XDNA 2 NPU的Ryzen AI 400和Ryzen AI PRO 400系列，将于2026年第一季度起推出 [2] - 新发布了Ryzen AI Halo开发者平台，搭载Ryzen AI Max+系列处理器，可本地运行高达2000亿参数的模型，旨在降低AI开发与部署门槛 [2] - AMD提出AI正在从回答问题的工具演进为持续执行任务的Agent，这与OpenAI管理层强调的Agent化工作流趋势一致，后者对GPU数量、内存容量和系统级吞吐提出更高要求 [2] - 根据图表数据，MI455X GPU的FP6/FP4算力为40 PFLOPs，FP8算力为20 PFLOPs，配备432 GB HBM4，内存带宽为19.6 TB/s，功率为2300W [12] 英特尔产品发布与战略 - 英特尔在CES 2026正式发布了首款完全基于18A制程的客户端处理器Core Ultra Series 3（代号Panther Lake），将为全球OEM的200余款PC提供支持 [3] - 旗舰型号配备16个CPU核心、12个Xe核心及50 NPU TOPS算力 [3] - 同时发布了基于Xe3架构的集成显卡Arc B390，内置96个XMX AI加速器，使GPU侧AI算力达到约120 TOPS，在相同45W功耗下，性能可与英伟达RTX 4050移动端显卡持平 [3] - 英特尔强调18A是全球首个同时引入RibbonFET全环绕栅极晶体管与PowerVia背面供电技术的量产级制程，基于18A的产品在性能功耗比方面可实现约15%的提升，芯片密度提升超过30% [4] - 英特尔将先进制程确立为与x86生态优势并列的核心战略 [4] - 英特尔表示Hybrid AI将成为未来主流形态，AI工作负载向端侧与边缘迁移成为必然趋势，Core Ultra Series 3也将同步引入工业与边缘市场，覆盖智能制造、智慧城市、医疗与机器人等高可靠性应用场景 [3] 公司财务与估值观点 - 报告给予英特尔“买入”评级，目标价50.00美元，最新收盘价为39.37美元 [7][24] - 报告给予AMD“买入”评级，目标价280.00美元，最新收盘价为221.08美元 [7][24] - 对于英特尔，报告认为其18A全面进入量产，叠加制程领先且已获美国政府和产业巨头合作，其代工估值应超过格芯，未来有望向AMD和台积电的估值水平靠拢，因此上调目标价至50美元 [26] - 对于AMD，报告维持其2026年AI芯片收入约250亿美元的预测，并认为公司AI芯片已获充分肯定，市盈率应往英伟达靠拢，维持目标价280美元 [27][28]