报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观及产业因素共同驱动双焦大涨，本轮双焦反弹虽有基本面支撑，但情绪刺激仍占据较大因素，上涨空间仍在但需警惕情绪退潮后的快速下跌风险 [1][2] 报告要点总结 双焦上涨原因 - 2026年中国人民银行工作会议召开，会议内容使市场宏观预期回暖，带动整体商品市场情绪升温，会议强调坚持稳中求进，实施适度宽松货币政策等，为经济和金融市场营造良好环境 [1] - 澳煤进口冲量暂告一段落，高炉复产预期仍在，铁水见底回升，双焦供需结构边际改善 [1] 双焦供需结构分析 - 供应端：元旦前产地煤矿因完成年度产销任务停产检修较多，节后虽陆续复工复产但产能降波受限、增产空间有限，且澳煤12月持续高进口态势缓和，甘其毛都口岸日度通关车数较前期明显减少，双焦供应端压力下降明显 [1] - 需求端：成本端连续提降使钢厂利润压力尚可，铁水产量连续两周小幅回升，各地高炉复产计划已提上日程，后续产量仍有增长预期，为双焦提供刚需支撑 [1] - 库存端：当前双焦各环节补库情绪一般，但随着年关将近，冬储补库预期仍存，双焦基本面将延续改善，且随着本轮寒潮到来，动力煤价格已企稳回升，后续或将带动焦煤现货市场交易情绪回暖 [1]