报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现不一，部分品种受资金、基本面、宏观等因素影响，存在不同程度的投资机会和风险，投资者需根据各品种具体情况谨慎操作 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周三沪铜高位震荡，晚间关注美国ADP就业、耐用品订单等数据，国内观铜103410元，上海贴水50元，精废价差6000元 [1] - 因跨年涨势快LME市场实值期权多头履约密集，伦铜短线目标扩至1.35万美元，观望，前期2602期权组合策略减仓减量 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝继续上涨，华东、中原、华南现货贴水略收窄，铝棒加工费进入负值，虽国内铝基本面不佳，但全球市场2026年存在一定短缺预期，短期资金助推沪铝冲击历史高点，持仓量和波动率均在上升，投机保持谨慎 [2] - 当前吨铝利润飙升至8000元附近，铝厂卖出保值考虑参与，今日保太AD012观货报价上调100元至23300元，废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现持续弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩，按照几内亚一季度矿石长单价格下调5美元估算，鲁豫平均现金成本将降至2650元附近，氧化铝现货继续承压，期货盘面受到有色整体带动上涨，基差大幅走低，关注情绪降温后沽空机会 [2] 锌 - 沪锌接近2年来高点，于2.45万元/吨一线承压，资金进一步入场偏谨慎 [3] - 1月伊始，市场对TC下滑、国内炼厂检修持续及“开门红”消费提振预期已积极计价，但高价锌对消费端的负反馈已经显现，下游畏高慎采，现货报价混乱，实际成交清淡，以贸易商间交投为主 [3] - 需警惕盘面阶段性回调，下方支撑暂看2.35万元/吨，操作上倾向卖出近月行权价为25000元/吨的看涨期权 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍涨停，市场交投活跃，市场处于“买涨不买跌”模式，上游钢厂与代理商挺价意愿强烈，部分代理停止报价惜售，贸易商则通过小幅让利积极出货 [6] - 下游在追涨情绪带动下，部分刚需被迫入场，304系成交有所改善，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理，在抢出口窗口影响下，社会库存去化加速 [6] - 高镍铁报价在921元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导，纯镍库存增600吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至87.3万吨，短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路 [6] 锡 - 沪锡增仓上冲36.5万，现锡报355950元，实时贴水现货月2120元，委内瑞拉前10月出口锡精矿金属吨占国内进口比重的2%、影响有限 [7] - 沪锡期权波动率高位，35万卖看涨期权止损或仍考虑持有到期 [7] 碳酸锂 - 锂价高位震荡，围绕14万整数关口整固，市场交投活跃，上游锂盐厂仍有惜售心态，散单出货有限；下游部分材料厂企业通过长协订单及客供渠道维持生产，少部分企业存在刚需采买行为 [8] - 刚需采购缺口驱动现货成交小幅改善，价格中枢缓慢持续上移，市场总库存下降160吨在11万吨，冶炼厂库存降200吨至1.8万吨，下游库存降900吨在3.9万吨，贸易商增900吨至5.3万吨，总体去库速度明显放缓，主因下游去年较慢，贸易商仍维持囤货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，澳矿最新报价1765美元，矿端报价维持强势 [8] 工业硅 - 工业硅期货日内触及9000元/吨关口后回落，硅铁产能限制淘汰消息持续传导至市场情绪 [9] - 供应端，元旦后新疆大厂减产叠加12月以来行业减产延续，预计1月工业硅排产较上月减少约2万吨；需求端，受联合减排影响，1月有机硅单体厂开工率预计下滑（山东头部工厂减产），多晶硅排产同步下调 [9] - 当前月度供需边际逐步趋近平衡，短期走势以震荡整理为主，能耗政策预期下，关注9000元/吨关口能否有效突破 [9] 多晶硅 - 多晶硅市场资金持续流出，价格小幅回调，现货层面，此前产业链因白银辅料成本走高，元旦后光伏下游环节同步提价，多晶硅环节虽维持累库，但企业报价多在6万/吨上方，部分高价成交 [10] - 期货情绪降温，走势高位震荡为主，现货提价情绪浓厚，关注高位成交 [10]