报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价后半周海外回调，铝、锌、镍、不锈钢、铅、锡、工业硅、碳酸锂等品种价格有不同程度变化，各品种基本面情况各异，需关注宏观层面和产业层面因素对价格的影响[1][2][4][7][9][12][15][20] 各品种总结 铜 - 本周后半周国内休盘，海外铜价略微回调，国内高价使下游接货意愿回落，关注价格贴近下游心理价位时的支撑，国内电铜出口数据连续三月高企使累库不明显，后市关注国内风偏、美联储动向、纽伦价差及非美地区高溢价情况[1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需弱于预期，汽车终端销售差，光伏装机量环比回升好于预期，铝锭与铝材库存累积，表需下行，国内表需与终端消费走弱，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑当前高价[1] 锌 - LME锌0 - 3M贴水维持震荡缓解海外供需矛盾，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修预计1月中旬复产，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般、美国锌锭进口抬升，国内社库震荡下行，现货紧张，升水维持高位，海外LME低库存回升，升水转贴水，策略上单边观望，关注反套和正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓、LME小幅累库，短期现实基本面偏弱，印尼镍协称明年配额计划减少34%，政策与基本面博弈加剧[3][4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹[7] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生利润驱动开工但检修预计减产，精矿开工季节性下行且转紧张，再生复产出料增加，需求侧月度电池成品累库、需求走弱，目前再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，新国标抑制两轮车电池消费，年底采销冷淡，11 - 12月原生供应预计持平，本周再生复产与原生检修抵消，铅锭现货仍偏紧张，库存低位，预计下周内外铅价维持震荡，关注低仓单风险[8][9] 锡 - 本周锡价震荡下跌，供应端国内产量持平，海外低邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，进口矿问题小幅缓解，年底出口冲量，需求端价格下跌下游补库意愿强，国内库存下滑、海外LME累库明显，短期供应端在高价刺激下可能波动大，中长期存在边际放量超预期风险，基本面边际转弱，一季度可作为有色多配，2026年供应端恢复量级大，宏观不及预期时向下波动大[12] 工业硅 - 本周新疆某大厂减产，大厂进入检修期，工业硅供需接近平衡，短期12月供需平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[15][16] 碳酸锂 - 近期下游正极环节排产不及预期致盘面回调，新能源汽车补贴政策落地使乘用车市场预期好转支撑价格，原料端流通货源偏紧，锂盐厂对高矿价接受度有限，成交清淡，锂盐端上游保长协、散单出货有限，厂家库存去化，下游以刚需采购为主，盘面回调后成交转好，基差报价与成交小幅走强[20]