报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期有反复但稳定，弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，现实弱需求影响有限，供应扰动担忧推高基本金属，中短期关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：铜矿供应频发扰动，铜价延续偏强运行，供应约束仍存且扰动增加，预计震荡偏强 [7] - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨，同比上升7.5%；1月7日1电解铜现货对当月2602合约均价报贴水50元/吨；智利Mantoverde铜矿工会将罢工，产量预计降至正常水平30%；铜陵有色旗下米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储延续降息扩表，美元弱势支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，冶炼端供应收缩预期强，需求端虽淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [7] 氧化铝 - 观点：盘面情绪高昂，氧化铝价强势反弹，现实供需偏过剩，预计维持震荡 [7] - 信息分析：1月7日，氧化铝北方现货综合报2640元持平，全国加权指数2664.1元跌3.3元 [7] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，仓单消化有压力，估值低资金关注或使价格波动扩大 [7] 铝 - 观点：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势，短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [9][10] - 信息分析：1月7日SMM AOO均价24140元/吨，环比+230元/吨；1月4日国内主流消费地铝锭、铝棒库存上升；1月7日，上期所电解铝仓单87930吨，环比+3726吨；19家空调企业启动“铝代铜”标准落地工作，格力承诺家用空调不涨价且暂无“铝代铜”计划 [9] - 主要逻辑：宏观面美国降息预期和国内两新政策使流动性转宽；供应端国内产能高位，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面延续偏强走势，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化叠加供应有政策扰动，预计维持震荡偏强 [11] - 信息分析：1月7日保太ADC12报23300元/吨，环比+100元/吨 [11] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端开工率环比下降，中期税返政策或有约束；需求端短期刚需采购，中期汽车政策托底内需；库存端社会库存小幅去化，仓单库存累积 [11] 锌 - 观点：短期供应回升缓慢，锌价随有色震荡，进入1月，锌价整体表现为震荡，中长期有下跌空间 [14][15] - 信息分析：1月7日，上海、广东、天津0锌对主力合约有不同升水；截至1月7日，SMM七地锌锭库存总量11.48万吨，较2025年12月31日上升0.87万吨；澳大利亚昆士兰州铁路损坏影响锌矿供应 [12][14] - 主要逻辑：宏观面预期稳定；供应端锌矿短期偏紧，炼厂利润下滑，进口回升需时间；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限 [14] 铅 - 观点：社会库存绝对水平偏低，铅价延续反弹，预计整体表现为震荡 [16][17] - 信息分析：1月7日，废电动车电池10050元/吨，SMM1铅锭均价17475元/吨，环比+125元；1月6日国内主要市场铅锭社会库存上升，沪铅仓单环比-25吨；元旦后产业链上下游恢复交易 [16] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳；供应端废电池价格上升，安徽再生铅厂减产；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平 [16] 镍 - 观点：印尼政策预期支撑，镍价大幅冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [17][20] - 信息分析：1月7日，沪镍仓单38776吨，较前一交易日-612吨，LME镍库存275634吨，较前一交易日+20088吨；2026年1月KSP价格为516美元/吨；印尼将调控2026年矿产配额；Sphere收购印尼高压酸浸项目ENC10%股份 [17][18][19] - 主要逻辑：供应端国内电镍和印尼镍产量维持高位；需求端进入淡季，成交走弱；政策端印尼镍矿配额预期反复 [20] 不锈钢 - 观点：镍价上行拉动，不锈钢盘面冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [21][23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量47267吨，较前一交易日-120吨；1月7日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-85元/吨；10 - 12%高镍生铁均价947.5元/镍点；印尼将调控2026年矿产配额 [21] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；12月产量环比回落，1月排产或回升，终端需求谨慎；库存端社会库存未明显累积，后续有压力，仓单低位 [22] 锡 - 观点：供应扰动再起，锡价震荡上行，供应风险高位叠加产业链库存偏低，预计震荡偏强运行 [24][25] - 信息分析：1月6日，伦锡仓单库存+5吨，沪锡仓单库存-306吨，持仓+7239手；上海有色网1锡锭报价均价为355950元/吨，较上一日+14900元/吨 [24] - 主要逻辑：供应端佤邦矿区复产受限，印尼受审批影响，非洲生产出口受限，矿端紧缩使加工费低，精炼锡产量难提升；需求端美欧降息和财政扩张，半导体等行业需求增长 [24] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 07） - 综合指数：商品指数2405.76，+0.78%；商品20指数2745.33，+0.55%；工业品指数2344.88，+1.20%；PPI商品指数1467.90，+0.62% [151] - 板块指数：有色金属指数2846.27，今日涨跌幅+0.27%，近5日涨跌幅+6.38%，近1月涨跌幅+10.47%，年初至今涨跌幅+5.97% [152]