报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受益于现货紧俏和美联储降息周期驱动，贵金属价格近期表现强势，2026年白银仍具备走强空间，但一季度联储货币政策受制于鲍威尔在任，降息幅度放缓，宏观层面存在利空因素，建议关注银价阶段性回调后的多配机会 [1] 根据相关目录总结 白银现货驱动将在今年一季度得到延续 - 2025年伦敦银价格涨幅达146.5%，海外主要白银ETF总持仓量从26050.7吨增至29362.5吨，增量占白银年度产量10.35%，推动现货紧俏和银价上升 [4] - 截至2026年1月7日，白银现货升水达140元/千克，海外白银现货一月期隐含租赁利率年初达10.24%后回落至5.89%，处近年同期最高水平 [4] - 印度储备银行新版抵押贷款指引4月1日执行，年初印度白银溢价回升，预计一季度印度白银进口支撑需求端 [5] 一季度的宏观环境将对于价格处于高位的贵金属形成利空因素，需等待价格回调后的逢低做多机会 - 一季度美联储在鲍威尔领导下宽松步伐放缓，预计货币政策表态边际转紧，对贵金属价格形成宏观利空 [15] - 12月31日当周芝商所两次提高贵金属交易保证金，1月份贵金属可能因联储“按兵不动”回调，但不意味上涨周期结束 [16] - 建议白银策略在大幅波动下观望，等待阶段性回调后逢低多配 [16]