报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种给出投资建议，如股指中长期看好、逢低做多，国债震荡运行等，各品种因自身供需、成本、政策等因素呈现不同走势和投资机会 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多；进入1月，考虑12月PMI重回扩张及年初政策发力前置预期，行情有望纵深发展，目前接近前高，关注后续突破或回调 [1][5] - 国债震荡运行；近期市场对基金费率规定、银行EVE指标缓解等利好反应平淡，本质上债券低静态收益、高强度长债供给，利好不构成机构大规模增配理由 [5] 黑色建材 - 焦煤震荡运行，短线交易；市场核心矛盾是利空现实与边际支撑博弈，多空力量暂均衡，操作上区间右侧交易为主 [1][7] - 螺纹钢震荡运行，区间交易；周二期货价格探底回升，目前05合约基差199（-17），估值中性，驱动方面预期平稳，短期无增量政策，钢材出口或走弱，产业上周产量、需求双弱但库存去化顺畅，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡运行，观望为宜；月底多条产线冷修及环保整改等使供应端利好预期推涨盘面，但需求端北方工程进入尾声、南方需求不及去年，中下游备货意愿差，大部分厂商以回款为主，对明年行情偏空，关注多玻璃空纯碱机会，元旦节后仍有产线停产预期及节前补库拉动产销，预计价格短期偏强 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，谨慎持多；节前沪铜主力冲高回落，周度均价环比大幅上涨，情绪驱动急涨与现实市场疲弱并存，下游采购意愿低、社会库存大幅累库、现货深度贴水，但铜精矿供应紧张、远期供需短缺预期强，价格中长期仍具上行空间，短期进入高波动、高不确定性阶段，预计维持高位宽幅震荡，关注现货贴水及累库速度变化 [10] - 铝反弹，建议加强观望；氧化铝过剩现实维持但政策预期不确定，做空资金谨慎，铝价走势受基本面预期和资金行为推动，当下处于弱现实，12月库存去化困难，1月基本面压力大，价格上行压力大，短期或偏强但上方空间有限，铝合金大方向跟随铝价但或相对走弱 [12] - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空；镍矿方面印尼配额削减但基价回落，精炼镍前期减产驱动走弱、12月产量回升，镍铁过剩格局持续，不锈钢期价触底反弹、库存去化，硫酸镍价格弱稳、供应增加，前期镍价跌幅大到成本线附近叠加消息提振反弹，中长期预计过剩持续 [13][14] - 锡震荡运行，区间交易；11月国内精锡产量环比增加13%，锡精矿进口环比增加0.4%，印尼出口环比增加182%，消费端半导体行业中下游有望复苏，国内外交易所及国内社会库存中等水平且较上周增加，缅甸复产推进、非洲局势紧张，锡精矿供应偏紧，预计价格延续偏强震荡，关注供应复产和下游需求回暖情况 [14] - 白银震荡运行，区间交易；美国第三季度GDP超预期增长、流动性支撑，白银价格延续偏强，美联储降息并扩表，美国经济数据走弱、市场有担忧，工业需求拉动下现货维持紧张，中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [16] - 黄金震荡运行，区间交易；与白银类似受美国经济数据、美联储政策等影响，价格延续偏强，中期价格运行中枢上移，建议区间交易，追高谨慎 [16] - 碳酸锂区间震荡；供应端宁德矿山停产、宜春矿证有风险，11月国内产量环比增加3%、进口锂精矿环比增加11.9%、碳酸锂进口环比减少7.6%，预计南美锂盐进口补充供应，需求端储能终端需求较好、1月排产预计下滑，11月正极排产环比增长2%，下游采购去库幅度放缓、贸易商库存积累，预计价格延续震荡 [17][18] 能源化工 - PVC低位震荡，区间交易；1月6日主力合约收盘4919元/吨，成本利润低位、煤油短期偏震荡，供应开工高位、2026年无新投产，需求地产弱势、内需靠软制品和新型产业、出口以价换量，预计继续低位震荡，关注海内外宏观数据、政策、出口、库存和上游开工、原油煤走势 [18] - 烧碱低位震荡，暂时观望；1月6日主力合约收2194元/吨，元旦节前合约因交割大跌，节后关注仓单，需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，供应端氯碱企业开工高，短期有交割压力，中期氧化铝等商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产反弹空间有限，关注供应检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [20] - 苯乙烯震荡运行，区间交易；1月6日主力合约6811元/吨，纯苯、苯乙烯前期反弹但当前估值偏高、海外缺口已补、库存仍高，叠加春节效应接货难，建议谨慎偏弱看待，中长期关注成本和供需格局改善，后期关注原油、纯苯价格，累库和下游需求承接情况 [20] - 橡胶震荡运行，区间交易；1月6日国内产区基本停割，海外产区原料价格上涨支撑成本，天胶市场看多情绪浓、价格偏强震荡，青岛库存增加、轮胎企业产能利用率涨跌互现、泰国原料价格上涨、市场主流胶种报价上行、基差方面RU与NR主力价差走扩，预计本周产能利用率仍可能走低 [22] - 尿素震荡运行，区间交易；供应端开工负荷率81.6%、日均产量19.05万吨，成本端无烟煤价格偏弱，需求端农业以储备采购为主、工业复合肥企业产能运行率37.75%，库存端企业库存减少、港口库存增加、注册仓单减少，目前处于供需双减，价格宽幅震荡 [23] - 甲醇震荡运行，区间交易；供应端装置产能利用率91.24%、周度产量207.2万吨，需求端甲醇制烯烃开工率87.81%、传统下游需求弱势，库存端样本企业和港口库存增加，内地供应恢复、下游需求开工率高位窄幅波动、传统终端疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量影响局部价格偏强 [25] - 聚烯烃偏弱震荡；1月6日塑料主力合约收盘价6449元/吨、聚丙烯主力合约收盘价6330元/吨，12月供应放量、需求疲软价格寻底，PP下游需求有改善、BOPP开工回升，成本端委内瑞拉冲突或影响原油价格，26年一季度投产放缓供应缩量预期带动价格反弹，但需求端改善不足，预计PE主力合约区间内偏弱震荡、关注6400支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6300支撑，LP价差预计扩大 [25][26] - 纯碱暂时观望；现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，近期检修降负增多、周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏稳定、碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张，上周碱厂库存下滑、交割库库存小增，供给过剩是主要压力，煤炭价格上涨带动成本上升、碱厂挺价，考虑供给收缩后供需矛盾缓释、下方成本支撑强，盘面下跌空间有限 [27] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强；CCIndex3128B指数为15585元，CYIndexC32S指数为21200元，据USDA报告2025/26年度全球棉花产量、消费环比调减、期末库存环比微增，主产棉国调整以美国为主，近期新棉上市后期消费稳健，叠加新疆种植面积政策预期，价格维持震荡偏强 [29] - 苹果震荡偏强；库内晚富士行情稳定，各地交易情况不同，如陕西以少量两极货源成交、甘肃包装发货稳定、山东成交零星，不同规格苹果有不同出库价格 [29] - 红枣触底反弹；新疆产区灰枣收购结束，各地有不同通货主流价格，河北崔尔庄市场和广东如意坊市场到货情况不同，市场购销氛围有差异 [30][31] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底；1月7日多地现货价格稳定，元旦后需求阶段性走弱，春节消费旺季预期下猪价震荡加剧，中长期一季度供应增长、出栏体重偏高、年前出栏和冻品出库压力大，春节后消费转淡价格承压，下半年价格因10月产能去化加速预期偏强但仍在均衡水平之上且行业抗亏能力增强、去产能预计偏慢，策略上淡季合约等待反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保、滚动操作 [31][32] - 鸡蛋区间波动；1月6日多地报价上涨，1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏、环同比下滑，在产蛋鸡存栏缓慢下滑，春节需求季节性增加预计驱动蛋价上涨，但供应充足限制涨幅，中长期25年9 - 12月补栏量同比下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，若春节前后大量淘汰可缓解二季度供应压力，但当前鸡苗供应紧张缓解、超淘难补苗易，市场磨底，策略上短期不宜追空，等待现货涨势不及预期逢高套保节后02、03合约，中期关注淘汰和外生变量，长期产能出清需时间、关注外生政策和疫情等 [35][36] - 玉米偏弱震荡；1月6日多地收购价有变化，产区购销放缓、进口拍卖成交好，持粮主体惜售但下游高价采购谨慎，当前全国售粮47%，年前基层或有售粮需求，中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，旧作库存偏低、进口同比预增但处于偏低水平，需求方面饲料需求刚性、深加工需求增量有限，策略上短期现货大幅上涨驱动不足、盘面谨慎追高，持粮主体可反弹逢高套保，中长期需求逐步释放、底部有强支撑，但供需格局同比偏松限制涨幅，关注政策、天气情况 [37][39] - 豆粕区间震荡；1月6日美豆03合约下跌，巴西升贴水趋稳，中国大豆采买尾声、美豆走势承压，巴西和阿根廷天气适宜、丰产预期强，连盘受宏观情绪带动偏强，但国内现货供需宽松，短期盘面上方空间有限，2 - 3月受进口成本和去库预期影响走势偏强，策略上区间操作，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格关注2800 - 2850压力表现 [40] - 油脂反弹受限；1月6日美豆油、马棕油主力合约有涨跌，国内棕油、豆油、菜油价格上涨，棕榈油12月出口下滑、减产不足，期末库存可能增至300万吨以上，1月1 - 5日产量下降、出口猛增需关注趋势能否维持，国内新增买船、需求一般限制去库速度；豆油南美大豆生长良好、巴西早播大豆开始收割，美豆期价低于成本、需求有利好消息，国内供应端收紧有助于去库；菜油国内供需紧张边际缓解，1月澳菜籽开始压榨、俄罗斯假日结束后出口积极，全球菜籽丰产令国际价格承压，短期国内外油脂基本面缺乏利多亮点，反弹受限，中长期有一定利多点，策略上谨慎追涨 [41][46]