报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移，短期调整不改贵金属长期上行趋势 [2][20] - A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [3][11] - 预计2026年供给侧改革持续推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨，海外资金有望回流推动中国资产重估 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 截至2025年12月末我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增加 [1][8] - 1月8日央行将开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，连续第三个月等量续作 [1][7] - 2025年12月全球制造业PMI为49.5%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续10个月运行在49%-50%区间内 [1] - 美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来最高水平，12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转前月下滑趋势但低于市场预期 [1] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50、富时中国A50期货等多数品种下跌，美元指数上涨0.14% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指涨跌分化，预计2026年供给侧改革推动大宗商品价格和资源型股票上涨，人民币升值吸引海外资金回流，A股长牛慢牛格局有望巩固 [3][11] - 国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.89%，央行逆回购净回笼，全球制造业PMI微降，美国就业数据低于预期，美债收益率回落，年初宽松政策预期强，短端国债期货有支撑，但股债跷跷板效应下国债期货价格偏弱 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌2.19%，预计油价偏空，全球石油市场供需平衡短期内无显著变化 [14] - 甲醇：夜盘下跌1.58%，国内煤制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷提升，进口甲醇船货卸货量增加，沿海甲醇库存上升，预计短期震荡偏弱 [15] - 天胶：周三天胶走势上涨，国内产胶区基本停割，泰国东北部预计1月陆续停割，青岛地区库存四季度重新累库，RU期货仓单偏低，轮胎开工稳定，预计胶价走势偏强 [16] - 聚烯烃：期货反弹，现货价格平稳，下游需求端开工率见顶，市场关注供给改善预期，连续反弹后后市力度或放缓 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货大幅反弹，节前玻璃生产企业库存增加，纯碱生产企业库存下降，关注房地产产业链修复和供给端收缩预期兑现情况 [18] 金属 - 贵金属：震荡整理，美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期，黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移，彭博商品指数调整对黄金影响不大，白银或相对承压 [2][20] - 铜：夜盘铜价收低1.93%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期铜价受市场情绪影响 [21] - 锌：夜盘锌价收低0.82%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，关注有色市场情绪 [22] - 铝：夜盘沪铝下跌1.21%，宏观层面关注就业衰退风险和美联储降息预期节奏，中期电解铝供应端无明显扰动，需求尚可，社会库存积累，短期关注银铜对铝的指引，中长期保持乐观 [23] - 碳酸锂：主力合约回升创新高，预计短期延续强势，终端需求强劲，库存去化，新项目未来释放供给增量，短期内供给压力缓和，总体方向向上 [24][25] 黑色 - 铁矿石：价格延续强势上涨，发运小幅回升，国内港口铁矿到货量下降，港口库存略有增加，铁精粉产量低于去年同期，高炉开工率回升，铁水产量触底修复，钢厂铁矿库存减少，预计短期矿价震荡略偏强 [26] - 钢材：钢价拉升幅度较大，成本逻辑抬升，宏观氛围转暖，原料端成本支撑体现，五大材产量小幅下降，钢材厂库、社库延续下降，表需回落，市场供需双弱，库存降幅收窄，成交活跃度下降，宏观效应占比大 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，巴西大豆丰产预期加强，市场对中国需求减弱担忧缓解使美豆期价反弹，国内海关通关收紧预期升温推升豆粕价格，但国储拍卖和远期供应充足施压价格 [28] - 油脂：夜盘豆棕偏强运行，菜油小幅收跌，马棕季节性减产但出口疲软，12月难见库存拐点，预计油脂反弹受限 [29] - 白糖：郑糖主力隔夜震荡偏强，国际巴西压榨尾声、季节性供应压力缓解，原糖预计偏弱运行，国内南方糖厂开榨、食糖供应增加，进口收紧、成本高对盘面有支撑，预计短期震荡 [30][31] - 棉花：郑棉主力隔夜高开后大幅下挫，中美关系缓和、关税互降对纺织品服装出口有乐观预期，25/26年度新棉丰产但销售进度快，商业库存未显著增加，2026年新疆棉花种植面积调减预期明确，补贴政策调整预期乐观，市场利多因素支撑价格走势偏强，上方阻力显现，后续盘面波动或加剧 [32] 航运指数 - 集运欧线：EC高开低走，02合约下跌3.62%，马士基新开舱报价上涨，1月中旬运价拐点未现，春节临近揽货压力或增加，02合约或进入交割估值逻辑，04合约估值修复，需看到运价拐点后有进一步变化 [33]