报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 当下铜品种矿端供应紧张，外盘溢价使精铜出口增加，废铜惜售，但因价高和假期需求疲弱，若铜价回落下游补库积极性或回升，操作上建议在98000 - 98500元/吨间分批、逢低买入套保，需注意彭博商品指数调仓致铜价短暂回落 [6] 各目录总结 期货行情 - 2026年1月7日，沪铜主力合约开于104480元/吨，收于103410元/吨，较前一交易日收盘跌1.81%；夜盘开于103200元/吨，收于102030元/吨，较午后收盘降1.98% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水150至升水50元/吨，均价贴水50元，较前一日收窄30元，现货价格区间102830 - 103990元/吨；早盘沪铜主力下行，两度跌破103000元关口，午前回升至103700元以上；隔月Contango价差200 - 150元/吨，进口亏损收敛至700 - 900元/吨；持货商试图持稳报价，江苏部分品牌率先降价，上海主流成交贴水150至100元，部分好资源成交贴水30至平水；预计今日现货仍贴水成交，交割临近贴水幅度或小幅收窄 [2] 重要资讯汇总 - 国内：截至2025年12月末，我国外汇储备规模33579亿美元，环比升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模7415万盎司，环比增3万盎司，连增14个月 [3] - 海外：美国2025年12月“小非农”温和复苏，企业私营部门就业人数增4.1万，扭转前月下滑趋势但低于预期；11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于预期，创2024年9月以来最低 [3] 矿端情况 - 2025年12月国内南方粗铜加工费均价1500元/吨，北方均价1050元/吨，环比分别涨250元/吨和150元/吨，最新周度南方已触及2000元/吨；加工费上行因铜价上涨使精废价差扩大，再生铜原料流向冶炼端，年末冶炼厂收缩采购；SMM预计2026年1月粗铜市场延续宽松，加工费维持高位，2026年CIF进口粗铜长单基准85美元/吨 [4] 冶炼及进口方面 - 惠誉旗下BMI机构维持2026年铜均价预测11000美元/吨，供应紧张、绿色转型需求及美联储降息支撑铜价，中国房地产疲软或抵消部分需求；2025年9月后供应冲击成铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧，美国COMEX库存至45.7万吨历史高位，LME注册库存同期降59.2%；BMI预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或短缺，主要矿山复产进度影响平衡；若美国2027年对精炼铜征15%关税，或拉大COMex - LME价差，反之或冲击美价 [4] 消费方面 - 山东省多部门印发《山东省有色金属行业稳增长工作方案》，提出攻坚“卡脖子”技术，突破高端压延铜箔等关键技术，开展联合攻关，实施“人工智能 + 有色金属”行动，推动行业智能化升级 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变3525吨至143225吨，SHFE仓单变3203吨至96474吨，1月7日国内市场电解铜现货库存25.76万吨，较前一周变1.87万吨 [5] 数据图表（部分列举价格与基差数据） |分类|具体项目|2026 - 01 - 08|2026 - 01 - 07|2026 - 01 - 01|2025 - 12 - 09| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|-50|-20|-190|170| | |升水铜|35|30|-150|240| | |平水铜|-90|-50|-225|110| | |湿法铜|-180|-140|-285|15| | |洋山溢价|44|44|49|46| | |LME（0 - 3）|3|42|40|23| |库存|LME|143225|146075|147425|164550| | |SHFE|145342|-|111703|-| | |COMEX|461649|456652|445176|396306| |仓单|SHFE仓单|96474|93271|81775|30936| | |LME注销仓单占比|21.82%|22.90%|26.21%|38.39%| |套利|CU04 - CU01连三 - 近月|510|90|-420|80| | |CU02 - CU01主力 - 近月|240|-10|-560|60| | |CU02/AL02|4.25|4.33|4.29|4.15| | |CU02/ZN02|4.25|4.34|4.22|3.98| | |进口盈利|-870|-813|-792|-1228| | |沪伦比（主力）|8.04|7.95|7.86|7.95| [23][24][25]