报告行业投资评级 - 纯苯核心观点评级为中性，供应评级为中性，需求评级为偏空，月差评级为偏空，外盘支撑评级为偏多 [5][6] - 苯乙烯核心观点评级为中性，供应评级为偏多，需求评级为中性，月差评级为偏空，外盘支撑评级为偏多 [8] 报告的核心观点 - 上周纯苯供应持稳，主要变化在下游需求，苯乙烯下游装置意外检修致纯苯需求减少，己内酰胺减产利润修复但下游开工率下降，预计负荷难大幅提升，当前纯苯港口库存达30万吨位于历史顶点，估值偏低，短期内估值难修复，未来短期内基本面不乐观，需关注下游利润修复后提前重启可能 [5] - 上周苯乙烯供应端意外检修使供应量减少，需求方面三S消费量增加但整体波动不大且库存仍处高位，短期内需求预计变化不大，预计未来会季节性累库，估值方面BZ - SM价差偏低，市场在意外检修和出口消息刺激下上涨，估值不高下边际利好因素影响力增强，主要不利因素是上游纯苯过剩，建议关注装置和出口变化情况 [8] 纯苯相关情况总结 供应情况 - 纯苯开工率变化不大，现实供应较多，亚洲地区纯苯供应也较多 [5][6][47] - 展示了部分企业纯苯装置停车和重启时间，如昌邑石化2024/6/25停车重启未定等 [18] 需求情况 - 下游整体开工率偏弱，综合开工率不佳，总体需求偏弱 [6][20] - 下游整体利润修复较多但总体保持低位 [30] 库存情况 - 纯苯估值不高，港口库存接近历史顶点，截至目前华东港口库存累库至30万吨，环比上升2.7万吨 [41][47] - 预计未来总体库存累库，给出了不同时间的纯苯供应、需求及港库变化数据，1月较为平衡，若有其他检修装置可能去库，因PX价格高且亚洲汽油重整利润低，预计1月韩国歧化和芳烃型重整开工率升高，纯苯进口量可能不低 [53] 其他情况 - 美亚套利窗口针对大船混装芳烃打开，北美地区需求承压，西欧地区假期需求低迷，亚洲地区下游需求因低利润保持疲软 [48][52] 苯乙烯相关情况总结 供应情况 - 开工率回升但总体供应不多，因1月检修量环比略有下降，预计1月产量上升 [8][56] 需求情况 - 下游三S整体开工率偏低，库存仍然偏高，下游整体利润走弱明显，利润分配向苯乙烯集中，当前下游利润较弱可能出现负反馈致需求量下降 [61][72][93] 库存情况 - 华东港口库存持稳，截至目前华东港库库存去库至13.88万吨，华南港库累库至1.87万吨 [81][93] - 预计12月去库，1月和2月可能出现季节性累库，给出了不同时间的苯乙烯产量、消费及库存变化数据 [94] 定价逻辑相关 - 苯乙烯基差近期走强，库存下降使现货流动性收紧基差走强，随着季节性累库开始后续基差或走弱，近月转Back结构，远月合约是contango结构，需关注Q1季节性累库下结构变化；纯苯港口库存累库明显，基差走弱 [97][99] - 苯乙烯受意外检修和出口消息刺激上涨明显，利润明显上涨，下游三S利润承压明显 [100][102] - 海外方面，北美地区出口套利关闭，需求预计季节性疲软；西欧地区下游需求低迷，持货意愿差，利润预计继续受挤压；亚洲地区下游三S利润差削弱买货意愿 [109]