报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 郑棉近期放量突破，核心驱动是政策引导下2026年国内供应大幅缩减预期发酵，且年度中后期商业库存在消费稳定背景下有紧预期，但上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限，预估下周或调整，下方空间有限，注意20日线附近支撑 [1] - 2025/26榨季云南截至12月31日产销数据符合预期，国际糖市基本面平静，ICE原糖期价区间震荡，预计短期内国际糖价以区间整理为主 [1] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大，短期上行动力弱，内外盘差价大或吸引进口，可在配额外进口成本附近择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 近期郑棉放量突破，核心驱动是政策引导下2026年国内供应大幅缩减预期发酵 [1] - 消费保持稳定，年度中后期商业库存有紧预期 [1] - 棉纱市场相对平静，纺企小幅涨价，下游新订单反馈不积极，实际涨幅有限 [1] - 下游织造环节有去库压力，年底补库不积极，上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限 [1] - 预估下周棉花或调整，下方空间有限，注意20日线附近支撑 [1] 白糖 - 2025/26榨季云南截至12月31日累计产糖39.23万吨，同比增加6.54万吨；累计销糖28.14万吨，同比增加1.43万吨，主产区产销数据符合市场预期 [1] - 国际糖市基本面平静，市场消化印尼进口利空情绪，ICE原糖期价区间震荡，印度食糖生产进程顺利，但原糖价格限制出口意愿，预计短期内国际糖价区间整理 [1] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复 [2] - 近月供应压力大，短期上行动力弱，内外盘差价大或吸引进口，可在配额外进口成本附近择机逢低买入 [2]