报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升，但同比近几年处于相对低位，且反内卷政策对产能有收缩预期，提供下方支撑，库存开始累库，但处于相对低位压力不大，1月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，焦企抵制降价，房地产需求延续下行周期，增量需求有限，限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，本周三增仓放量上涨向上突破前期平台，周四盘中回踩支撑，思路上建议偏多思路对待，逢低买入相对安全，预计延续偏强上行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量增仓40418手，成交量相比上一交易日缩量，成交量1350602手，全天震荡回落后尾盘企稳回升，站上5日、20日均线，最低3156，最高3198，收于3168元/吨，上涨14元/吨，涨幅0.44% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3310元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货142元/吨，基差仍然较大，有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至1月8日当周，螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨，连续四周回升，公历同比下降8.37万吨，本周产量延续回升，但相比近几年仍然偏低；需求端淡季效应深化，冬储谨慎，截至1月8日当周，表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨，年同比下降15.09万吨，北方地方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动；库存端库存开始增库，截止1月8日当周，总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨，连续9周去化之后开始累库，其中社会库存290.18万吨，周环比上升7.52万吨，但仍然处于近几年低位，钢厂库存147.93万吨，上升8.56万吨，社库开始累库，说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [2] - 宏观面：中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，美联储12月降息25基点符合预期，宏观预期稳中偏好，十五五规划建议为钢铁行业指明了“减量不是衰退，而是高质量发展”的转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观来说增量需求相对有限，但宽松周期相对起到支撑，需求上限决定压力 [3] - 成本端：原料双焦铁矿大涨提供较强成本支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松，原料大涨 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升，但同比近几年处于相对低位，且反内卷政策对产能有收缩预期，提供下方支撑，库存开始累库，但处于相对低位压力不大，1月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，焦企抵制降价，房地产需求延续下行周期，增量需求有限，限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，本周三增仓放量上涨向上突破前期平台，周四盘中回踩支撑，思路上建议偏多思路对待，逢低买入相对安全，预计延续偏强上行 [4]