报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端新发运逐步减量需求端稍有复苏 港口虽累库但逐步向下游钢厂转移 加之期货合约呈现 back 结构+正基差下的期货贴水及近期商品普涨情绪带动 期现形成共振 短期或有回落调整 整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约收于 813 元/吨 较前一交易日收盘价跌 15 元/吨 跌幅 1.81% 成交 44.3 万手 持仓量 63.7 万手减持 2.9 万手 沉淀资金 113.88 亿 盘面在前高 840 附近承压回调 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 829 跌 3 超特粉 707 跌 3 掉期主力 107.9(-1.1)美元/吨 现货和掉期价格均回落 [1] - 基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 860.7 元/吨 基差 47.7 元/吨 基差走扩 铁矿 1 - 5 价差 45 元 铁矿 5 - 9 价差 21 元 期货合约呈 back 结构+正基差 短期偏弱回调 整体延续震荡逐步走强态势 [1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束 海外矿山发运环比大幅下滑 澳巴和非主流发运环比同步走弱 本期到港环比增加 预计前期高发运将支撑到港量高位运行 供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水环比恢复 前期高炉检修后复产 钢厂盈利率小幅恢复 补库逐渐开启 节奏偏慢 1 月高炉仍有复产预期 关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 期现价格大幅上涨后 港口成交环比明显走弱 [2] - 库存：港口继续累库 压港小幅增加 库存压力积累 钢厂库存有增量 但低于历史同期 补库需求释放缓慢 [2] 宏观层面 - 国内：一季度政策预期升温 12 月制造业 PMI 回升 供需边际改善 2026 年国补政策优化调整 国家发改委下达 2026 年提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元 批复或核准多个重大基础设施项目 总投资超 4000 亿元 叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金 一季度投资端有望企稳 [3] - 海外：特朗普或于 1 月宣布新一届美联储人选主席提名 市场预期中哈塞特是热门人选 未来一至两年降息路径可能更快 [3]