报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银阶段性顶部已现,多头持续拉升价格压力加大,趋势做多策略具备离场价值 [1] - 白银此轮回落调整不代表长趋势结束,但目前点位盈亏比不佳,调整未结束,需现货继续发酵带动期货上涨 [2] 各部分总结 白银走势分析 - 国内现货升水情况缓和,海外白银租赁利率从8%以上回落至4.46%,结构从back转为contango [1] - 伦纽维持升水,但内外价差收敛,国内溢价持续挤出 [1] - 交易所对白银风控加码,限制最大开仓数量,打压多头热情 [1] - 1月8日BCOM权重调整及美国最高法院对特朗普关税裁决或影响白银多空博弈及现货矛盾判断 [1] 场内期权策略 - 白银期权隐波与价格正相关回落,可卖出虚值看涨期权赚取波动率溢价收益,买入少量实值看涨期权对冲价格上冲风险 [3] 场外期权策略 - 有短期博弈回调机会计划的客户,可布局周期较短、区间中等的熔断固定赔付累沽期权,把握市场震荡窗口增收,也可逢高建立一定节奏性空单 [4]