核心观点 - 商品期货多因子策略中，不同类别的因子预测能力差异显著，其中期限结构因子（特别是展期收益率）预测能力最强、最稳健，库存因子（以仓单水平为代表）是较为有效的反向因子，而持仓类因子普遍无效，传统动量及简单波动率因子的预测能力较弱 [2][3] - 因子有效性具有显著的频率依赖性，需根据交易频率动态调整因子库 月频策略有效组合为展期收益率、反向仓单水平及流动性因子，并可结合部分有效的动量因子（如涨幅占比） 周频策略应采用以展期收益率和反向仓单水平为双核心，并纳入偏度因子与波动率估计因子的复合模型，且所有动量因子在周频下均失效 [5] 商品期货因子分类与逻辑 - 商品期货因子依据驱动逻辑和数据来源，系统性地划分为动量、期限结构、量价、持仓、库存与波动率六大类别，构成了从市场情绪、资金行为到深层供需基本面的全方位分析框架 [2] - 这六类因子构成多层级的分析体系 动量与量价因子更多地捕捉市场已有信息的表达和情绪延续 期限结构与库存因子则直接锚定商品根本的供需基本面 持仓因子试图解读参与者的博弈 波动率因子则量化了整个系统的风险状态 [2] 有效因子筛选结果 - 通过因子ICIR检验与分层回溯测试，筛选出能稳定产生alpha收益的有效因子 期限结构因子（特别是展期收益率）是预测能力最强、最稳健的因子 [3] - 库存因子（以仓单水平为代表）是较为有效的反向因子，能够产生强大的收益潜力，尤其在对极端供需状况的鉴别力方面表现突出 [3] - 持仓类因子普遍无效，而传统动量及简单波动率因子的预测能力则较弱 [3] - 部分衍生因子在不同频率下的有效性表现差异较大，在实际应用中需要根据ICIR方向进行调整，并对因子表现背后的逻辑进行推演，以确保因子在不同市场状态下的收益效果和稳定性 [3][4] 不同时间维度的因子选择 - 因子有效性具有显著的频率依赖性，为策略构建提供了直接指导 [5] - 对于月频策略，有效组合为展期收益率、反向仓单水平及流动性因子，并可以结合部分有效的动量因子（比如涨幅占比） [5] - 对于周频策略，应采用以展期收益率和反向仓单水平为双核心，并纳入偏度因子与波动率估计因子的复合模型 [5] - 所有动量因子均在周频下失效，凸显了根据交易频率动态调整因子库的必要性 [5]