报告行业投资评级 中线展望为震荡，焦炭、焦煤展望震荡偏强 [1][6] 报告的核心观点 淡季需求季节性走弱，钢厂复产使钢材端累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累；铁水复产和节前补库预期支撑铁矿价格，但高库存限制上方空间；焦煤供给端预期反复，冬储支撑有限，盘面冲高回落；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格；春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格弱势调整后有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [1][2][3][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿：港口成交 103(+42.8)万吨，掉期主力 107.85(-1.2)美元/吨等，现货价格回落；年底海外矿山发运环比下滑，本期到港环比增加，供给端存扰动预期；需求端铁水环比大幅增加，钢厂盈利率小幅走弱，补库需求增加但累库速度偏缓；港口大幅累库，钢厂库存低于历史同期，补库需求释放缓慢；短期预计震荡运行 [8][9] - 废钢：本周平均到货量下降，低于往年同期；样本电炉总日耗高位持稳，高炉铁水产量回升但长流程废钢日耗下降；长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货下降，库存小幅下降；预计价格震荡为主 [10] 碳元素 - 焦炭：成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面大涨或带动期现及投机需求采购，供需结构或变紧，现货有望企稳，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 焦煤：冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [2][12][13] 合金 - 锰硅：供需宽松格局延续，上游去库压力大，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [3] - 硅铁：供应压力不大，黑链强势反弹叠加陕西用电成本上调预期，短期盘面有望维持高位；但现货价格大幅调涨后厂家复产节奏或加快，供应压力恐重现，需谨慎看待上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃：华北主流大板价格 1020 元/吨（+10)等，全国均价 1086 元/吨（+5）；供应长期趋势下行但短期难大量冷修，需求同比偏弱，中游库存大压制估值；若年底无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：重质纯碱沙河送到价格 1200 元/吨（-），日产 11 万吨，总产量环比增加；重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需过剩，短期震荡，长期价格中枢下行 [17] 钢材 - 现货市场成交走弱，杭州螺纹 3290（0）元/吨，上海热卷 3270（-10）元/吨等；部分钢厂检修结束，铁水及钢材产量增加；国内样本建筑工地资金到位率环比下降，需求季节性走弱，建材类明显；钢材总体库存止跌回升，螺纹钢库存累积明显；盘面回调后有低位反弹驱动 [8] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数 2380.19，-1.06%；商品 20 指数 2717.76，-1.00%；工业品指数 2317.04，-1.19% [107] - 钢铁产业链指数：2026 - 01 - 08 今日涨跌幅 -0.69%，近 5 日涨跌幅 +2.50%，近 1 月涨跌幅 +4.93%，年初至今涨跌幅 +2.50% [109]