报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场乐观情绪快速降温，基本金属大幅调整，宏观面预期有反复但较为稳定，原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，终端消费或有望改善，远期供需有收紧预期，现实略偏弱。中短期，现实需求偏弱，基本金属乐观情绪降温，但弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种总结 铜 - 观点为市场情绪降温，铜价高位调整，中期展望震荡偏强。信息包括发改委强调优化铜冶炼产能，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅，12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨、同比上升7.5%，1 - 12月累计增幅为11.38%，1月8日1电解铜现货对当月2602合约贴水情况，智利Mantoverde铜矿工会将罢工、产量预计降至正常水平30%，铜陵有色旗下米拉多铜矿二期延期投产。主要逻辑是宏观上美联储重启降息且扩表支撑铜价，但短期市场情绪降温；供需面，铜矿供应扰动增加、供应收紧，2026年铜矿长单加工费极低且CSPT将降低矿铜产能负荷，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端淡季终端需求疲弱、库存累积，但供应端收缩预期下远期供需有望偏紧 [7][8] 氧化铝 - 观点为基本面偏弱，氧化铝价再度表现承压，展望震荡。信息有1月8日各地氧化铝现货价格及全国加权指数情况，氧化铝仓单154828吨环比+0。主要逻辑是宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动但影响周期短，供应现实收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，26年长单谈判价格下滑，成本支撑有效性一般，盘面上方有压力，品种底部震荡，关注冶炼厂减产或矿石端扰动，估值低位资金聚焦或使价格波动扩大 [9] 铝 - 观点为情绪有所反复，铝价有所回落，展望短期震荡偏强、中期中枢有望上移。信息包括1月8日SMM AOO铝均价、升贴水情况，国内主流消费地铝锭和铝棒库存上升情况，上期所电解铝仓单增加，19家空调企业及科研机构启动“铝代铜”标准落地工作，河南恒康铝业转移产能。主要逻辑是宏观上美国降息预期维持、国内两新政策施行，流动性转宽；供应端国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险发酵，新增项目投产进度待察，中期供应有约束；需求端阶段性高价抑制需求，周度库存累积，现货贴水走扩，关注后续需求成色 [10][11][12] 铝合金 - 观点为盘面跟随铝锭，价格有所回调，展望短期和中期均震荡偏强。信息是1月8日保太ADC12价格环比-200元/吨。主要逻辑是成本端废铝供应紧俏，成本支撑坚实；供应端周度开工率环比下降，受原料供应和利润倒挂制约，中期税返政策等或约束供应，关注政策落地；需求端短期高价下刚需采购，中期汽车以旧换新政策托底内需；库存端周度社会库存小幅去化但仓单库存累积 [13] 锌 - 观点为TC尚未回升，锌价随有色震荡，展望短期震荡、中长期有下跌空间。信息有1月8日各地0锌对主力合约升贴水情况，截至1月8日SMM七地锌锭库存上升，澳大利亚昆士兰州铁路线洪水致Mount Isa矿锌精矿产量受影响。主要逻辑是宏观面预期有反复但稳定，供应端锌矿加工费下滑放缓但供应仍偏紧，炼厂利润下滑，12月锌锭产量环比下降，短期内进口压力不大；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般。短期内锌锭出口延续、冶炼厂产量提升有限，国内锌锭社会库存有去化空间，中长期锌锭供给增加、需求增量少 [14][15][16] 铅 - 观点为有色板块情绪降温，铅价高位回落，展望震荡。信息包括1月8日废电动车电池价格、原再价差、SMM1铅锭价格及升贴水情况，1月8日国内主要市场铅锭社会库存上升、沪铅仓单增加，元旦后铅产业链上下游企业交易情况。主要逻辑是现货端升水上升、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、铅价下降，再生铅冶炼利润收窄，安徽地区再生铅冶炼厂减产，铅锭周度产量下降；需求端电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但处同期较高水平 [17][18] 镍 - 观点为镍价大幅回调，警惕波动加剧风险，展望震荡。信息有1月8日沪镍仓单和LME镍库存增加，印尼能矿部长未披露2026年镍矿RKAB审批具体数额，2026年1月KSP硫磺价格环比上涨，印尼将调控2026年矿产配额、镍产量目标2.9亿吨左右，卡塔尔和阿联酋上调1月硫磺官价。主要逻辑是供应端国内电镍和印尼镍产品12月产量维持高位，供给压力仍存；需求端进入传统淡季，现货成交走弱，不锈钢排产和电镀合金端预计下滑，基本面过剩；政策端印尼镍矿配额预期反复，关注实际落地情况 [18][19][20] 不锈钢 - 观点为镍价下挫带动，不锈钢盘面回调，展望震荡。信息有最新不锈钢期货仓单库存量减少，1月8日佛山宏旺304现货对主力合约贴水，1月8日SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨，印尼将调控2026年矿产配额。主要逻辑是镍铁价格修复、铬端持稳，成本端有支撑；12月不锈钢产量环比回落，1月排产或因利润修复小幅回升，但终端需求谨慎；库存端社会库存未明显累积，产业链淡季库存或有累积压力，仓单低位 [21][22] 锡 - 观点为供应扰动再起，锡价高位震荡，展望震荡偏强运行。信息包括1月8日伦锡仓单库存减少、沪锡仓单库存增加、沪锡持仓减少，1月8日上海有色网1锡锭报价均价下降。主要逻辑是供应端佤邦曼相矿区复产受炸药审批限制，一季度或生产困难，印尼两大交易所12月锡现货成交量受RKAB审批影响、一季度供应受限，非洲锡矿生产和出口受政治和基础设施限制；需求端美欧降息、财政扩张，半导体行业高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求持续增长 [24] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 08） - 综合指数中商品指数为2380.19，较前一日-1.06%；商品20指数为2717.76，较前一日-1.00%；工业品指数为2317.04，较前一日-1.19% [152] 有色金属指数 - 2026年1月8日指数为2773.31，今日涨跌幅-2.56%，近5日涨跌幅+3.25%，近1月涨跌幅+9.49%，年初至今涨跌幅+3.25% [154]