报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周后半周国内市场因假期休盘，海外市场铜价略微回调；铝国内表需与终端消费均有走弱迹象，但库存水平不高，强预期可支撑当前高价；锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或较难深跌；镍短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机；铅预计下周内外铅价维持震荡，废电瓶挺价有苗头；锡基本面出现边际转弱迹象，一季度可作为有色多配；工业硅短期价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主；碳酸锂下游成交转好，基差整体报价与成交小幅走强 [1][2][4][7][9][12][15][16][20] 各金属分别总结 铜 - 本周后半周国内休盘，海外铜价略微回调，国内高价使下游接货意愿回落，电铜出口数据连续三月高企使国内累库不明显 [1] - 后市需关注国内风偏、美联储动向、纽伦价差、非美地区高溢价情况 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需弱于预期，汽车终端销售差，光伏装机量环比回升 [1] - 铝锭与铝材库存累积，表需下行，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑当前高价 [1] 锌 - LME锌0 - 3M贴水维持震荡，缓解海外供需矛盾，国产和进口TC加速下滑，火烧云锌锭投产，多家冶炼厂检修 [2] - 内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，海外LME低库存回升 [2] - 策略上，单边建议观望，关注内外反套和月差正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME小幅累库 [4] - 印尼镍协称明年配额计划同比降34%，政策与基本面博弈加剧 [4] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [7] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [7] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生检修减产，精矿紧张，再生复产出料增加；需求侧月度电池成品累库，需求走弱 [9] - 再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，新国标抑制两轮车电池消费 [9] - 预计下周内外铅价震荡，关注低仓单风险 [9] 锡 - 本周锡价震荡下跌，供应端国内产量持平，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，进口矿问题缓解，年底出口冲量 [12] - 需求端价格下跌下游补库意愿强，国内库存下滑，海外大量交仓，LME累库明显 [12] - 短期供应端波动大，中长期有边际放量超预期风险，基本面转弱，一季度可作为有色多配 [12] 工业硅 - 本周新疆某大厂减产，大厂进入检修期，工业硅供需接近平衡 [15] - 短期12月供需平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15][16] 碳酸锂 - 下游正极环节排产不及预期使盘面回调，新能源汽车补贴政策落地对价格形成支撑 [20] - 原料端流通货源偏紧，成交清淡，锂盐厂保长协，散单出货有限，厂家库存去化 [20] - 下游成交以刚需采购为主，盘面回调后成交转好，基差报价与成交小幅走强 [20]